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公司财务理论发展与未来展望 　　近半个多世纪以来，公司财务理论研究与实践都取得了丰硕的成果，公司财务学已经成为工商管理和应用经济学科门类中最具活力的一个真正的学科领域。公司财务理论的发展丰富了公司财务学的内容，并成为金融经济学的核心范畴。随着经济环境的变迁和公司财务实践的深入，公司财务理论的主流研究领域将出现新热点。 　　 　　一、公司财务理论的发展 　　 　　1．公司理财学在20世纪初期成为一门学科，尽管财务理论的部分比较单薄，大多是对实际经验的描述和总结，但是具有自己的学科内容。20世纪30、40年代，随着对公司理财理论研究的逐步展开，针对公司财务的各种分析方法以及理论研究的各种不同观点不断碰撞与求新，以实践引导理论发展的规范研究逐渐占据了主流地位。 　　20世纪50年代以前的公司财务理论，是以定性的逻辑推理和语言描述为主，同时也采用定量化和财务决策模型化的研究和分析方法，所处理的是在确定性条件下的财务决策问题。对资本的控制需要借助于各种定量方法，因此在这一时期，各种计量模型逐渐应用于存货、应收账款、固定资产管理上，财务计划、财务控制、财务分析的基本理论和方法逐渐形成，并在实践中得到了普遍应用。 　　2．1952年，马科维茨发表的《证券投资组合选择》成为现代公司财务理论的开端。1958年，莫迪格利安尼和米勒发表的《资本成本、公司财务和投资理论》一文成为现代财务理论和应用微观经济学的事实分界点。马科维茨、莫迪格里安尼和米勒的开创性贡献为现代公司财务理论的发展找到了发展方向。公司财务研究逐步发展成一套完整的、建立在新古典经济学理论框架下的公司财务理论体系，这套理论以投资者理性、无套利和完全市场假设为出发点、以一般均衡分析为手段、以价值最大化为目标，以资产定价为核心，逐步构建了一个比较科学的现代公司财务理论体系。 　　3．20世纪70年代中后期，公司财务理论的研究逐渐打破了新古典经济学的理论框架，融入了新兴古典经济学的理论框架，通过引入“信息不对称”、“逆向选择”、“信号理论”等信息经济学概念以及“道德风险”、“委托代理”等代理理论概念，以理论创新与融合发展为特征的新财务理论研究占据了主流地位。 　　自20世纪50年代开始的后来将近半个世纪的发展历程中，财务理论研究取得了显著成果，许多重要理论成果经过反复辩驳和大量的实证检验，形成了完整的逻辑体系、理论框架和学科体系，产生了大量的理论模型，实证检验结果和一批应用模型，其中几项重要成果获得了诺贝尔经济学奖，财务学科的发展对金融市场发展和金融财务商业实践产生了重大和深远的影响，深受业界重视和尊重。 　　 　　二、公司财务理论未来发展趋势展望 　　 　　虽然公司财务理论研究与实践都取得了丰硕的成果，但是如果认为该工作已经接近完成或达到完美则是一个错误认识。英国的Richard A Brealey教授与美国的Stewart C. Myers教授合著的《公司财务原理》一书作为公司财务原理方面的权威著作之一，对现代公司财务理论前瞻性提出了十大极具挑战性的领域。结合我国财务理论研究的现状，笔者认为，公司财务理论研究的以下领域将成为新热点。 　　1．利益相关者理论对公司财务理论的影响 　　一切与企业存在交易关系的个人和团体都有可能成为该企业的利益相关者，包括股东、债权人、雇员、供应商、消费者、政府部门、相关的社会组织和社会团体、周边的社会成员等。如果所有的交易契约都是完备的，则所有利益相关者的利益都会得到完备性契约的保护。但是，企业资本要素提供者之外的契约方很难与企业之间建立起完备契约关系，契约的不完备是现实常态，他们的利益实际上很难得到保证，因此，企业无法避免其他利益相关者的利益与股东之间的财务冲突、企业与社会的冲突等，因而遇到了利益相关者理论的最大挑战。 　　利益相关者理论认为，企业契约边界遍及包括政府、供应商、顾客等在内的所有利害关系人。认为任何一个公司的发展都离不开各种利益相关者的投入或参与，比如股东、政府、债权人、雇员、消费者、供应商，甚至是社区居民。企业不仅要为股东利益服务，同时也要保护其他利益相关者的利益。如果采纳利益相关者理论观点，公司财务决策应该是关注所有利益相关者的利益，而不仅仅是股东的利益。企业的生存和发展依赖于有效的利益相关者财务支持网络，这个网络的稳定性和强度是企业财务效率的重要影响因素之一，公司财务研究不能忽视企业利益相关者的财务网络。因此，利益相关者的财务冲突及其协调问题是公司财务研究的亟待开创的又一重要课题。 　　2．人力资本在公司财务中的作用 　　在知识经济条件下，不完备契约是企业契约常态，与人力资本不可分割的技术、知识资本与财务资本要素一道雇佣其他的生产要素，且人力资本要素日益显示出比较优势的地位，这也是知识经济条件下企业