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白糖17/18榨季初展望 南华期货研究所 边舒扬 17/18榨季产量的关键在于糖分 进口增量有限 走私仍难以遏制 新榨季抛储存疑 后市展望与交易策略 截至9月底结转库存57.87万吨 广西开榨时间不得早于12月1日，一方面为了消化现有第三方库存，另一方面则由于当前甘蔗糖分累积不及去年同期，推迟开榨有利于糖分积累。 广西单产提高，亩产能够达到5.2吨，主要原因是株高同比提高，田间护理比较到位。预估增产超过15%。 内蒙地区新增一家糖厂，加上原有糖厂扩建，预计产量能够达到52-53万吨。 广东湛江地区处于台风活动频繁地区，但今年受灾影响小，不过田间管理较差，预估增产10%。 云南地区相对稳定，增长幅度不超过5%。 17/18榨季产量的关键在于糖分 进口增量有限 走私仍难以遏制 新榨季抛储存疑 后市展望与交易策略 16/17榨季截至9月底累计进口糖230万吨，较15/16榨季同期374.63万吨下降38.61%。 17/18榨季预估进口量可能也达不到300万吨。 2017年1-9月累计进口糖183万吨，较去年糖年同期310万吨下降40.97%。 走私从二季度开始由滇缅边境转为以台湾为中心海上走私通道。 预估今年走私糖数量约为180万吨。 去年走私在200-250之间万吨，今年打击力度加大，但是在利润驱使下仍有铤而走险者。如果不得到有效控制，今年走私量能够达到180万吨以上。 17/18榨季产量的关键在于糖分 进口增量有限 走私仍难以遏制 新榨季抛储存疑 后市展望与交易策略 16/17榨季总共抛储成交国储125.31万吨，广西地储37.5万吨，合计投放市场162.81万吨。 国储流拍2.67万吨，广西地储流拍近12.5万吨，合计减少投放15.17万吨。 在新糖上市之前，现货糖价主动下调，积极出货去库存，最终基差大幅收缩，最终将回归正常值。 在新糖上市之前，现货糖价主动下调，积极出货去库存，最终基差大幅收缩，最终将回归正常值。 17/18榨季产量的关键在于糖分 进口增量有限 走私仍难以遏制 新榨季抛储存疑 后市展望与交易策略 单边策略：广西开榨延迟意味着至少在11月上旬，市场库存偏少，可能会有一波反弹行情，做多1月是较好选择。进入11月下旬特别是12月后随着广西主产区集中开榨，供应量大增将可能继续打压糖价，建议可以布局5月空单。 套利策略：1-5正套总的来说还能再能持有，但目前的价位进入市场无论是正套还是反套都不是很好的机会，后期需要关注5-9价差的变化。 Thank You