第十三讲-委托-代理理论初步-第三节.pptVIP

13.3规避风险的代理人与线性契约 一、确定性等值的两个例子 例1、考虑一个的当事人，其效用函数为 。如果x值有两种可能性:x=0或x=100，并且发生这两个事件的概率都为50％，则 可解出CE=25。 例2.一个人的效用函数是 ，可以用r值来衡量当事人对风险的规避程度。 若r=0，说明当事人是风险中立者；r0,说明其是讨厌并规避风险的；r0，说明其是喜欢风险的。 如果x的分布服从正态分布，且其均值为m，方差为v,则： EU=u(CE) 即：CE= 经济含义：若一个人的效用函数为 ，r0， 则即使某项投资的期望收益为m，他仍会认为该投资的完全 确定的值 是小于期望收益m的。 二、规避风险的代理人在线性契约下的行动值a的最 优选择 1.规避风险的代理人 考虑一个代理人，其效用函数为u(x),在线性契约下的收益为w-C(a)=s+b?y-C(a)。若存在最优行动值 ，应满足： 若 ，把x看作是 ，E(x)=m，Var(x)= v= ,则： 委托人的目标是使EU(y-w)极大，而代理人的目标是使 极大，并且不能使它低于一个确定性等值 ,指经理市场上别的单位可能付给经理的酬金的确定性 等价。 2.风险中立的委托人 若委托人是风险中立者，则对委托人来说 = 即让其利润期望值极大化。所以委托人的预期利润为： 3.代理人回避风险时委托—代理问题的结构 委托人在追求其自身的期望利润极大化时，会受到两种制约：?代理人的个人理性制约；?对代理人的激励相容制约。这样，“委托—代理”理论结构为： ?式 ?式(激励相容约束） ?式 (个性理性约束） “激励相容”约束，即让代理人自己去选行动值a，使其期望的边际效用值达到最大，上式中代理人的EU已用CE代替。 由上述形式给出的问题结构可以用“反向归纳”法求解 如果 ，即 从?式对a求导得： 取与?式相联的拉氏乘子为1，另 =0,则整个“委托—代理”问题转化为： 上式对b求一阶导条件，可确定对委托人的最优激励系数 引出三个结论： 第一，如b=0，则r→∞，则意味着代理人连一点点承受风险的能力也没有，企业应完全由所有者自己经营，或由国家完全保下来，但激励机制系数b为0。 第二，如b=1,则r=0。说明若代理人对风险是中立的，激励系数b可以达到b=1，即达到最最好状态。 第三，如r0,即如果代理人是规避风险的，则随着规避风险的系数r上升，委托人对其激励的系数b应相应调低。 以上讨论仅仅是在“线性契约”的前提