四川长虹电器股份有限公司企业价值分析报告.pdf

四川长虹电器股份有限公司企业价值分析报告 四川长虹电器股份有限公司 四川长虹电器股份有限公司 企业价值分析报告 企业价值分析报告 招商证券股份有限公司 二00 六年二月 四川长虹电器股份有限公司企业价值分析报告 前 言 四川长虹电子集团有限公司（以下简称“长虹集团”或“集团公司”）是四 川省国资委下属的国有独资企业，持有四川长虹电器股份有限公司（以下简称“四 川长虹”、“上市公司”或“公司”）1,160,682,845 股国有法人股，占四川长虹 总股本的53.63%，为其第一大股东。 按照政府早年的要求，长虹集团必须对四川长虹绝对控股，为此，长虹集团 在自有资金不足的情况下，参与了四川长虹1997 年和1999 年的两次配股，共投 入资金 16.11 亿元，配股完成后长虹集团对四川长虹的持股比例为53.63% 。 而 参与配股是造成长虹集团占用四川长虹资金的根本原因。长虹集团参与配股的资 金来源除少量实物资产外，大部分为各种借款，共支出现金13.68 亿元，截至1999 年底，集团的负债规模高达28.46 亿元。由于长虹集团经营状况的恶化导致银行 对其贷款规模进行收缩，因此该部分参与配股形成的借款逐渐转化为对四川长虹 的非经营性资金占用。2000 年以来，长虹集团按监管要求，再次利用银行借款 基本偿还了对四川长虹的资金占用，但由于其本身偿债能力有限，2005 年银行 借款陆续到期后因无法再获得银行融资，重新形成对四川长虹的资金占用。 目前，资金占用问题不仅影响到了上市公司的正常的经营和发展，而且引起 了其他投资人，特别是中小股东的关注和不满；同时，资金占用问题也制约了四 川长虹的持续健康发展。长虹集团高度重视占用四川长虹资金的问题，一直积极 寻求尽快、彻底解决问题的合适途径，但由于长虹集团自身面临的资金紧张状况， 短期内难以用现金清偿所有占用的资金。 根据中国证监会、国资委等国务院五部委《关于上市公司股权分置改革的指 导意见》要求上市公司及其控股股东“以股权分置改革为契机，推动上市公司完 善法人治理结构，提高治理水平，切实解决控股股东或实际控制人占用上市公司 资金问题”，四川长虹计划结合本次股权分置改革，通过定向回购的方式一并解 决控股股东资金占用问题，达到改善公司资产质量的目的，并通过相关制度的安 排，彻底杜绝大股东占用资金，从根本上保护公司和公众股东的利益。 本文我们主要采用市盈率法、未来收益现值法和期权定价等方法对四川长虹 的企业价值进行了估值，并在此基础上估算上市公司股东权益价值及每股股权的 价值。为四川长虹与集团公司实施“定向回购”方案的股权定价提供参考依据。 1 四川长虹电器股份有限公司企业价值分析报告 一、四川长虹基本情况 （一）基本情况 注册中文名称： 四川长虹电器股份有限公司 英文名称： SICHUAN CHANGHONG ELECTRIC CO., LTD. 英文缩写： CHANGHONG 注册地址： 四川省绵阳市高新区绵兴东路35 号 办公地址： 四川省绵阳市高新区绵兴东路35 号 视频产品、视听产品、空调产品、电池系列产品、网络产品、激光 读写系列产品、卫星电视广播地面接收设备、摄录一体机、电子医 疗产品、电力设备、安防技术产品、机构产品、数码相机、通讯及 经营范围： 计算机产品、化工产品的制造、销售、公路运输，包装产品及技术 服务，电子产品及零配件的维修、销售，房屋租赁，转口贸易，电 子商务，高科技风险投资及国家允许的其他投资业务。 股票上市地： 上海证券交易所 股票代码：