电力行业深度报告：煤价稳中趋降_乐观看待电力股-2012-12-04.pptVIP

* 0% -4% -8% -12% -16% 电力行业深度报告 2012 年 11 月 28 日 煤价稳中趋降，乐观看待电力股 增持 维持 投资要点： 煤价稳中趋降，火电企业毛利率逐步回升； 2012 年电量增速明显下滑，2013 年将稳中趋升； 继续看好火电及成长性水电股。 电力行业研究组 分析师： 鲁儒敏（S1180511090001） 电话：010 Email：lurumin@ 报告摘要： 煤价稳中趋降，火电企业毛利率逐步回升。经济减速已成定局，国内 需求下滑，煤炭供给过剩局面开始出现，国际煤价对国内价格造成挤 压，预计 2013 年动力煤价格仍然将稳中趋降，火电企业毛利率提高。 电价涨幅偏小，明年电价调整概率低。2005 年年初至 2011 年年末， 煤价涨幅约为 100%，但是上网电价累计提高了仅仅 0.114 元/千瓦时， 市场表现 2011-11-28～2012-11-28 调整幅度仅为 34.5%。火电企业历史欠账较多，负债率仍然居高不下， Nov-11 Mar-12 上证指数 Jul-12 电力及公用事业 并且脱硫脱硝等环保投入较大，预计 2013 年电价下调的概率非常低。 2012 年电量增速明显下滑，2013 年将稳中趋升。受到今年低基数的 影响，预计明年工业用电量增速将提高，同时居民生活用电和第三产 业用电占用电量比重将进一步提升，共同导致明年用电增速将提高， 预计 2013 年用电量同比将增长 7.5%左右。 水电资源丰富，发展速度加快。按技术可开发量计算，目前我国水电 资源开发程度仅为 27%左右，发达国家普遍达到 60%以上。到 2015 年，中国水电装机容量将达到 2.9 亿千瓦，比 2011 年年底增长 26%。 相关研究 《建设生态文明，关注环保公司》 2012-11-20 《维尔利：行业高景气，迎来黄金发展 阶段》 2012-10-31 《桑德环境：业绩符合预期，延续高增 长态势》 2012-10-26 《天壕节能：行业前景广阔，开拓全新 投资建议和重点公司。煤价稳中趋降，电价保持不变，火电机组利用 领域》 2012-09-16 小时略微反弹，财务费用压力减轻，火电企业盈利能力逐步提升，仍 然有理由乐观看待火电公司明年业绩。具有内生成长性的水电企业也 值得关注。建议关注：华能国际、申能股份；国投电力、川投能源； 天富热电、皖能电力。? 《赣能股份：顺利扭亏，发展前景广阔》 2012-09-02 《桂冠电力：干旱影响业绩，期待资产 注入》 2012-08-28 《南海发展：固废业务大增，增持燃气 股权》 重点公司 华能国际 申能股份 国投电力 川投能源 皖能电力 天富热电 股价 6.49 4.16 5.16 7.60 6.23 7.29 12EPS 0.45 0.34 0.23 0.28 0.42 0.36 13EPS 0.59 0.39 0.39 0.45 0.55 0.64 14EPS 0.64 0.45 0.56 0.70 0.66 0.76 PE 14.38 12.24 22.50 27.35 12.43 20.25 PB 1.69 1.01 1.52 1.76 1.19 2.08 评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 2012-08-27 《江南水务：业绩符合预期，未来将平 稳增长》 2012-08-13 《宝新能源：业绩大幅增长，新项目年 底投产》 2012-08-05 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电力及公用事业行业深度报告 一、煤价将稳中趋降，火电企业毛利率逐步回升........................................................................................................... 4? （一）黄金十年终结，2012 年煤炭价格大幅下跌 ..................................................................................................... 4? （二）供需关系发生逆转，动力煤价格将稳中趋降 .................................................................................................. 4? 二、电价涨幅偏小，明年电价调整概率低..................................................................