公司理财学 第9章 资本预算.ppt

第九章 资本预算 第一节 资本预算的概述 第二节 资本预算中的现金流量 第三节 资本预算的评价方法 第四节 资本预算中的风险分析 一、资本预算的定义 资本预算，也可称为资本支出决策计划，是公司的长期投资决策。它是指对公司长期投资项目的资金流进行全面的预测、分析和评价的财务工作。。 资本预算可能是财务管理中最重要的决策，它的正确与否将直接影响公司的财务状况和经营成果，乃至影响公司的生存和发展，而且资本预算决策对公司的获利能力、资金结构、偿债能力以及长远发展和日常财务管理也都有着直接影响。 二、资本预算的步骤（程序） 提出投资方案 进行投资项目评价 投资项目的决策 投资项目的执行与事后评价 三、资本预算的项目和类别 根据项目之间的相互关系，可分为独立项目和相关项目 根据投资效果划分，可分为扩大收入型投资项目和降低成本型投资项目 根据项目的风险程度划分，可分为确定性投资项目和风险性投资项目 一、评估现金流的原则 实际现金流量原则 实际现金流量原则是指计量投资项目的成本和收益时，使用现金流量而不是会计收益。 实际现金流量原则的另一个含义是项目未来的现金流量必须用预计的未来价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。 一、评估现金流的原则 增量现金流原则 预测现金流量要建立在增量或边际的概念基础上，只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。在判断增量现金流量时，决策者会面临以下四个问题： （1）区分相关成本与非相关成本 （2）不可忽视机会成本 （3）必须考虑附加效应 （4）净营运资本的影响 一、评估现金流的原则 税后原则 即评价投资的现金流量应是税后的现金流量。 二、评估现金流量的方法 投资项目的现金流量一般分为初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量。 初始现金流量 也即投资支出，是投资开始时(主要指项目建设过程中)发生的现金流量，主要包括： （1）固定资产投资支出：包括设备购置费、运输费、安装费等。 二、评估现金流量的方法 （2）垫支的营运资本：指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额。其计算公式为： （9.1） 其中，本年流动资本需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额 （3）其他费用：即不属于以上各项的投资费用，如投资项目的筹建费、职工培训费等。 二、评估现金流量的方法 （4）原有的固定资产的变价费用：即固定资产重置、旧设备出售时的净现金流量。 （5）所得税效应：即固定资产重置所产生的税收损益。 2．经营现金流量 经营现金流量是指项目投入使用后，在寿命期内由于生产经营给公司带来的现金流入和现金流出增量。主要包括：（1）增量税后现金流入量，是指投资项目投产后增加的税后现金收入(或成本费用节约额)； 二、评估现金流量的方法 （2）增量税后现金流出量，是指与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用(不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等，也称经营成本)以及各种税金支出。 其基本计算公式为 （9.2） 二、评估现金流量的方法 为反映折旧变化对现金流量的影响，（9.2）式可变为： （9.3） 其中“经营成本”一般是指总成本减去固定资产折旧费、无形资产摊销费等不支付现金的费用后的余额。“折旧×所得税率”称作税负节余，是由于折旧计入成本，冲减利润而少缴的所得税额，这部分少缴的所得税形成了投资项目的现金流入量。 二、评估现金流量的方法 如果项目的资本全部来自股权资本，则经营期净现金流量可按下式计算： （9.4） 如果投资项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其增量投资额应从当年增量现金流中扣除，则计算公式可变为： （9.5） 【例9-1】详见教材P192-193。 二、评估现金流量的方法 3．终结现金流量 又称期末现金流量。期末净现金流量是指项目结束时能够收回的现金流量，它主要包括经营现金流量和非经营现金流量，其中经营现金流量与经营期现金流量计算方式一样，非经营现金流量主要包括以下几部分： （1）固定资产清算变现的税后收入。 （2）回收投入项目的净营运资本。 （3）停止使用的土地出售收入。 折旧和税收对现金流量的影响 利息费用对现金流量的影响 通货膨胀对现金流量的影响 根据是否考虑资金的时间价值，资本预算的评价方法分为贴现的分析评价方法和非贴现的分析评价方法。常用的贴现法有净现值法、现值指数法、内部报酬率法等；非贴现法有投资回收期、会计收益率等方法。 一、净现值法 一个项目的净现值是指在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的贴现率计算的现值之和。其计算公式为： （9.6） 式中，NPV为净现值； NCFt为第t期的现金流量（t为项目预期的经济寿命期）； K为适当