第五章_不确定性分析2010.pptVIP

复习： 项目评价的三类指标： 时间型、价值型、效率型 TP、NPV、IRR 净现值函数 IRR的几种特殊情况，ERR 常规项目与非常规项目 基准折现率选定的影响因素 累积折现值和累积净现金流量曲线 四、 基准贴现率（基准收益率）的确定 在方案评价和选择中所用的折现利率称之为基准贴现率，它是一个重要的参数； 基准收益率是影响净现值的最重要因素 i不同，导致NPV＞0或NPV＜0，符号发生变化 i不同，导致多方案按NPV指标值的排序发生变化，从而导致选定的方案不同 基准收益率对IRR判别的影响。 基准贴现率也可以理解为投资方案所必须达到的最低回报水平，即MARR(Minimum Attractive Rate of Return)； 基准贴现率通常也可以理解为一种资金的机会成本(Opportunity Cost)。 基准折现率i0反映投资者对资金时间价值的一个估计。不仅取决于获取资金的成本，资金使用的机会成本，还要考虑项目风险和通货膨胀等因素的影响。 正确的确定这个参数是非常重要和困难的。 （1）最低希望收益率 MARR 投资者可接受的最低资金利用效率 确定依据： 资金成本：一般不应低于资金加权平均成本 考虑风险因素，加系数矫正 考虑通货膨胀因素对项目实际收益情况的影响 （2）以行业平均收益率为基础 行业评价收益率i1 项目风险要求收益率i2 通货膨胀率i3 第五讲 项目的不确定性分析 工程技术投资项目评价的基本假设 项目或企业的目标 ——实现利润最大化 技术上已经可行 ——有一个或多个可行技术方案存在 事先评价投资的经济效果 ——未来可以预测，但需要估计风险 其他学者的观点： 风险是客观的状态，不确定性是投资者的主观判断 索罗斯的名言“最大的风险在于不确定”。 从项目经济评价的角度，试图将它们绝对分开没有多大意义，事实上也不必要。 工程经济分析中涉及的不确定因素 现在预测未来 投资、成本、产销量、价格等基础数据估算与预测可能不准确 确定的基准折现率不一定符合实际 政治、经济、技术、资源等环境发生变化 政策变化 原材料、资金、劳动力涨价——投资超支、成本增加 市场需求变化、产品价格波动——收益变化 生产能力达不到设计要求——收益降低 概述：关于不确定性 不确定性来源： 技术与市场的变化 预测的不精确 不确定性是风险的来源：当以不确定的信息作为经济分析的基础时，决策存在风险。 不确定性分析：为了避免风险，预先对不确定性因素及其可能的影响进行分析；或理解为对项目风险大小的分析。 实质：分析“变化”和“不准确”程度对决策的影响 不确定性分析的关注指标 临界值：确定外部不确定性的边界 一些因素变化达到某一临界值时，会影响方案的取舍 敏感性：方案对不确定性的承受能力 各种不确定性因素发生变化对预测目标的影响程度 概 率：表述投资方案分布的不确定性状况 各不确定性因素发生不同幅度变化的概率分布及对方案经济效果的影响 不确定性分析的主要方法 盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点 敏 感 性 分 析：分析不确定因素可能导致的后果 概 率 分 析：对项目风险作直观的、定量的判断 一、盈亏平衡分析 销售收入(TR)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系 总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系 回顾：成本的分类 从决策的角度可将成本分为： 机会成本、沉没成本、边际成本 会计成本的构成 工程经济分析中使用的成本概念 从成本与产量的关系分类： 变动成本、固定成本 1、独立方案盈亏平衡分析 收入：P·Q 不确定性较大 成本：Cf+CvQ 从预测的角度来说，总固定成本和单位产品的变动成本易确定，产品售价较易控制，但产品销量（产量）却不容易确定。 需估算，多大产量会保本（盈亏平衡点）呢？ 盈亏分界点分析图解(几何法） 盈亏平衡分析 在盈亏平衡点上总销售收入等于总成本 即 可导出： 盈亏平衡产量 盈亏平衡价格 盈亏平衡单位产品变动成本 盈亏平衡分析示例： 某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元，成本与产量呈线性关系。 单位产品变动成本 盈亏平衡产量 盈亏平衡价格 盈亏平衡单位 产品变动成本 安全边际率=安全边际量（额）/实际（预计）销售量（额） 经营杠杆 与 项目决策 如果企业（项目）的固定成本在总成本中的比率较高，我们称这类公司是经营杠杆效应较强的公司。其盈亏平衡点会上移，但生产规模越大，利润增加幅度也越大。