基本面贷款需求回升.pptVIP

一、基本面：贷款需求回升，货币供给流入实体经济 一、基本面：贷款需求回升，货币供给流入实体经济 一、基本面：贷款需求回升，货币供给流入实体经济 一、基本面：息差已于二季度见底，下半年小幅回升 一、基本面：息差已于二季度见底，下半年小幅回升 一、基本面：息差已于二季度见底，下半年小幅回升 一、基本面：息差已于二季度见底，下半年小幅回升 一、基本面：资产质量稳定 一、基本面：资产质量稳定 二、流动性：保持充裕但难持续提升 二、流动性：保持充裕但难持续提升 如果货币流通速度提速，央行从控制通胀的角度，M2增速可能降低，下半年流动性难以在上半年的基础上持续提升，但可以保持在充裕的水平上； 下半年流动性除了部分流入实体经济外，还可能流入IPO及房地产市场； 企业贷款有效需求的提升，以及带来的息差回升，是下半年银行股投资的首要关注点。因此主导银行股估值应属基本面而非流动性。换句话说，上半年银行随行就市，下半年有望跑赢大市。因此上调行业评级为“推荐”。 三、上调行业评级，看好贷款需求弹性较大的银行 银行业研究员 刘英华 07552009年 6月 贷款需求回升，息差基本见底 ——平安证券09年中期银行策略报告 目 录 一、基本面：贷款需求回升，货币供给流入实体经济 二、流动性：保持充裕但难持续提升 三、上调行业评级，看好贷款需求弹性较大的银行 一、基本面：贷款需求回升，货币供给流入实体经济 贷款需求回升，货币供给流入实体经济：下半年货币流通速度加快，月度CPI上升，温和的通胀率将直接降低贷款的实际利率，有利于企业贷款需求的回暖，以及降低贷款企业的利息负担；同时，企业活期存款有明显上升，直接表明货币供给进入企业经营活动的比重加大。 息差基本见底，预计下半年小幅回升：贷款需求的提升直接对息差有正面作用。表观上，贷款需求提升使普通贷款和企业活期存款增加，扩大息差。背后隐含的是上半年资金供需失衡的状况有所缓解，经济的活跃度提高。同时，贷款重定价已经接近尾声，存款定期化也趋稳定。 下半年资产质量稳定：温和的通货膨胀对于降低企业利息负担有正面作用。尽管一季度工业企业利润缩水，但利息支出仅占企业利润比重的20%。加之对下半年GDP的乐观预期，工业企业利润回升，资产质量可望保持稳定。 资料来源:CEIC，平安证券 图表 1 贷款增速领先货币流通速度1年 1）实际利率降低，提升贷款需求并降低利息负担 一、基本面：贷款需求回升，货币供给流入实体经济 图表 2 温和通胀有助贷款流入实体经济 资料来源:CEIC，平安证券 2）货币供给流入实体经济 图表 3 准货币减少，流入实体经济增加 资料来源:CEIC，平安证券 图表 4 贷款需求指数回升 资料来源:人民银行 图表 5 净息差历史及预测（09年后三季度为预测数） 资料来源:公司财报，平安证券 图表 6 一年内贷款重定价情况 资料来源:公司季报，平安证券 图表 7 一年内存款重定价情况 1）贷款重定价已近尾声，存款成本不断下降 图表 8 活期存款占比与上证指数比较 资料来源:CEIC，平安证券 2）存款定期化趋稳 图表 9 个人中长期贷款占比与国房景气指数比较 资料来源:CEIC，平安证券 3）个人按揭贷款新增量同比增加25% 图表 10 工业企业利息支出/利润总额 资料来源:国家统计局，平安证券 图表 11 上市银行不良率情况(%) 资料来源:公司季报，平安证券 目 录 一、基本面：贷款需求回升，货币供给流入实体经济 二、流动性：保持充裕但难持续提升 三、上调行业评级，看好贷款需求弹性较大的银行 图表 12 M1同比与上证指数同比收益率相关度较高 资料来源:CEIC，平安证券 1、上半年宽松的货币政策推高股市估值 目 录 一、基本面：贷款需求回升，货币供给流入实体经济 二、流动性：保持充裕但难持续提升 三、上调行业评级，看好贷款需求弹性较大的银行 图表 13 估值比较 资料来源:平安证券 1.99 2.25 2.62 2.31 11.02 12.33 0.47 0.42 5.18 推荐 建设银行 2.13 2.37 2.21 1.98 12.03 13.03 0.39 0.36 4.69 推荐 工商银行 1.99 2.21 7.12 6.43 11.73 14.19 1.21 1.01 14.19 推荐 北京银行 2.27 2.53 4.72 4.23 13.54 16.72 0.79 0.64 10.7 推荐 宁波银行 2.17 2.44 9.23 8.20 13.