广发烽投增加+份额提升推动司跨越发展.pdfVIP

信息技术业/通信及相关设备制造业 证券研究报告_公司深度研究报告 2011年 06月 21日 烽火通信(600498.sh) 公司评级 当前价格(元) 23.90 目标价格(元) 36.00 “投资增加+份额提升”推动公司跨越发展 前次评级 买入 亓辰 研究员 电话：020391 eMail：qc2@ SAC执业证书编号：S0260511020016 FTTH 大发展下弹性最大的上市企业 股价走势 作为行业龙头，公司各条产品线都受益于光通信行业的投资提升，是沪深两 市上市公司中受益弹性最大的企业。运营商大力发展 FTTH，由于宽带接入 网络的投资大幅增加，公司宽带产品线出货量大幅提升；而传输网络因为接 入带宽提速，必须同步升级，公司光网络（传输）产品线受益于运营商传输 网络扩容；发展 FTTH 必须建设一张高效的驻地网（ODN ），2011 年在 ODN 方面投资翻番，公司专门成立 ODN 产品线，加大市场扩展力度，预计公司 ODN 产品出货量 2011 年有 400%增长；中国电信、中国联通加大 FTTH 放 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 号力度，实际用户数大幅提升，公司业务与应用（家庭网关/IPTV ）产品线 股价涨幅 -8.94% -7.66% -1.35% 首次进入运营商集采，并获得理想份额，2011 年出货量增长 200%。 沪深 300 2.44% 5.90% -1.91% 公司业绩增长确定 虽然公司一季报低于预期，但是由于运营商投资规划的确定性程度较大，我 们认为公司全年销售增长确定性较大，预计于半年报后体现，预计全年 EPS 为 1.2 元，明显被低估，具有较高投资价值。由于 FTTH 建设周期较长，景 股票数据 气期将维持 3 年以上，公司未来增长空间较大。 总股本/流通 A 股(百万股) 盈利预测与估值 441.80/441.80 我们预计 2011 年—2012 年公司 EPS 为 1.19 元、1.50 元、1.82 元，对应当 主要股东: 前股价下的 PE 为 20 倍、15 倍、13 倍，增长率为 38.87%、26.38% 、21.63% ， 武汉邮电科学研究院 复合增长率为 29% ，给予公司“买入”评级。按照2011 年 30 倍 PE，对应 主要股东持股比例 55.67% 12 个月合理买入价为 36 元。 风险提示 研发人才流失风险，市场竞争激烈导致毛利率下滑风险。 财务比率