投本面分析第三章　投的本面分析　教.pptVIP

投资团队 投资决策委员会 投资总监 数量分析师 股票分析师 股票基金经理 债券基金经理 数量 研究 股票预 期收益 率预测 个股研 究和定 性评级 新股与 增发的 研究决策 行业研 究和配 置 投资组合 的日常 管理 宏观 经济 研究 债券研 究和券 种选择 资产 配置 策略 投资组合 交易 集中交易室 风险控制 投资表现绩效分析 决定投资原则、方向及范围； 投资决策流程及权限设置 基金经理投资权限 * 股票基金经理 着重关注行业景气状况及未来变 动趋势； 研究新股及股票增发策略，并作 出相应的投资决策； 负责投资组合的日常管理，使投 资组合的风险收益特征符合既定 目标 债券基金经理 负责制定投资组合资产配置策略 ； 着重关注宏观经济研究； 进行债券研究，负责投资组合 债券部分的构建及日常管理； 股票分析师 着重评估数据质量及可靠度，通 过走访公司，对上市公司基本面 因素进行综合评估； 结合定性分析与定量分析对上市 公司进行评级； 数量分析师 着重量化研究，关注证券估值； 通过数量模型对股票预期收益率 进行预测； 负责投资组合风险评估及分析； * 二、选择持续竞争优势企业 企业竞争 优势评估 行业背 景分析 财务分析 管理层优势 生产优势 市场 优势 技术 优势 政策性 优势 公司治 理优势 优势企业股票池 * （1）行业背景分析 每个行业都有自己的发展逻辑，行业背景分析关键就是找到其在今后一段时间内的发展逻辑。通过行业背景分析，将研究行业的基本特点，判断行业所处的发展阶段，找出影响行业演变的关键因素，从而有助于鉴别哪些企业将在这些关键因素的作用下，表现出良好的竞争优势，为进一步评估企业竞争优势提供切入点。 （2）企业竞争优势评估 企业竞争优势评估是包括对管理者、生产、市场、技术、政策环境和公司治理六个方面的深入分析，选择出具有持续竞争优势的企业。 * 竞争优势直接或间接帮助企业为消费者创造更好的产品或服务，从而为企业的经营业绩做出积极正面的贡献。持续竞争优势是企业保持持久地优秀经营绩效的坚实基础，企业的持续成长靠的是它有持续竞争优势。 通过对目标企业的资产负债、损益、现金流量的深入分析，评估企业盈利能力、营运能力、偿债能力及增长能力等。通过财务分析，验证基金管理人对竞争优势的分析，同时也能加深对企业竞争优势的理解。 （3）财务分析 * 评估优势分类 评估内容 定量分析 定性分析 管理层优势 稳定性 中高层流失比例 职业化倾向 工作能力 项目成功率/以往 经营业绩 战略思维/执行力 品行评价 员工评价/言行对比/个人背景考察 生产优势 生产过程 产能利用率 质量控制/物流管理 生产资源 原材料自给率/垄断性 可持续获得能力 生产规模 产量比率/产能扩张 产业链的长度和深度 市场优势 产品线分析 产品结构/性能和特性/可维护性和附加价值 营销渠道 营销模式/网络完善性/网络效率 品牌竞争力 品牌所有权及价值/知名度/忠诚度/丰满度 汇添富企业竞争优势评估系统 * 评估优势分类 评估内容 定量分析 定性分析 技术分析 专利权保护 数量及年限 技术含量/价值创造能力 研究发展 研发投入比率/新品收入贡献率 研发激励机制 政策性优势 竞争管制 公司的行业排名 产业组织与竞争管制类型 税收或补贴政策 补贴类型及数量 税收的类型及持续性 关税水平 公司规模与出口规模 企业盈利影响 公司治理优势 信息披露 公开报告的详尽度/公众股东沟通渠道的畅通度 大股东状况 稳定性/关联交易/独立性 激励约束机制 MBO股权激励/内控制度/代理人利益的一致性 * 基于定性定量分析、动态静态指标相结合的原则，采用内在价值、相对价值、收购价值相结合的评估方法，如动态市盈率（PEG）、市盈率（P/E）、市净率（P/B）、企业价值/息税前利润（EV/EBIT）、企业价值/息税、折旧、摊销前利润（EV/EBITDA）、自由现金流贴现（DCF）等，对优势企业股票池中个股进行价值评估，确定价格低于价值的股票，并在此基础上建立核心股票池。然后,从核心股票池选择股票，权衡风险收益特征后，构建投资组合。 三、股票投资策略 * 四、行业评级 行业评级首先根据行业特性的不同对行业进行划分，我 们将行业划分为周期性行业，防御性行业及增长性行业，并 根据行业动向和实际发展状况对行业划分进行动态调整；在 此基础上通过行业景气定位图对行业的周期性变化特征进行 分析，并判断每个行业目前所处的景气阶段；然后通过树状 集群行业评价体系对行业进行系统性评价；最终确定行业评 级及行业权重相对业绩基准的偏离范围，为投资组合优化提 供行业层面的决策建议。 * 行业划分与动态调整 行业生命周期及景气阶段分析