第14讲 汇率决定的资产组合模型 国际金融 教程教案.ppt

6、经常项目盈余 三个内生变量的乘数 6、经常项目盈余 短期内，无论是利率水平还是财富量对经常项目盈余的变动都没有反应，汇率水平将会下降 6、经常项目盈余 汇率升值的百分比与经常项目盈余导致的外国债券供给增加的百分比是相等的 以本币表示的外国债券的供给（EF）保持不变 三、中长期资产组合模型 1 货币部门 2 商品市场 3 国际收支 1、货币部门 财富约束 （20） 货币市场均衡（21） 本国债券市场均衡（22） 外国债券市场均衡（23） 2、商品市场 均衡条件 （24） 消费 （25） 净出口 （26） 3、国际收支 国际收支 （27） 第14讲 汇率决定的资产组合模型 北京大学经济学院 吕随启 电话电子邮件：lvsq@ 本讲概要与学习目标 资产组合模型的基本假设 资产组合模型的结构 短期资产组合模型动态均衡实现的条件 短期资产组合模型中外生冲击对内生变量的影响 中长期资产组合模型的图示分析 一、资产组合模型的基本假定 所有货币都以本币（M）的形式持有； 本国资产B与外国资产F不完全替代，风险状况不同； 风险规避的投资人在其资产组合中，通过选择无风险的本国资产与有风险的外国资产，使其效用最大化； 外国资产比本国资产具有较高的预期收益，即风险溢价存在，非抛补利率平价不成立； 财富总量等于三种资产（M、B、F）需求的总和。 二、短期资产组合模型 财富约束 （1） 货币市场均衡 （2） 本国债券市场均衡 （3） 外国债券市场均衡 （4） 各变量含义 M－本国货币供给 E－汇率 B－本国债券供给 W－本国财富量 F－外国债券供给 i－本国利率 i*－外国利率 E(?)－预期贬值 二、短期资产组合模型 （2’） （3’） （4’） 二、短期资产组合模型 使用隐函数法则进行微分，得MM、BB和FF三条曲线的斜率 （5） （6） （7） 二、短期资产组合模型 （2）－（4）式代入（1）式中，对W进行微分 （8） （9） 那么必然有 （10） 所以有 （11） 二、短期资产组合模型 根据（8）式，对利率求导得 显而易见 （12） 二、短期资产组合模型 （11）、（12）两式结合起来，可得到 （13） 二、短期资产组合模型 如果 那么下列结果成立 即 只有在BB线比FF线更加陡峭的情况下，模型才能实现动态的均衡 二、短期资产组合模型 根据瓦尔拉斯法则，在n个市场的均衡中，只有（n－1）个市场是独立的。可将上述模型简化如下 （17）式是从（15）、（16）两式与财富约束导出的货币市场均衡条件 二、短期资产组合模型 假定外国债券的预期收益固定不变 对（15）(17）式全微分，可对各种政策措施的作用进行比较静态分析 二、短期资产组合模型 以A表示系数的矩阵，x、d分别是内生变量与外生变量的向量，则可将上述三式表示为Ax=d，其具体形式如下 二、短期资产组合模型 我们关心的是利率、财富与汇率对外生变量变动的反应，因此需要解出内生变量变化向量x （19）式列示了每个内生变量对单个或所有外生变量变动的反应 政策措施与外来冲击的影响 1、通过公开市场业务创造货币 2、通过外汇干预创造货币 3、外汇市场消毒干预 4、通过债务融资进行的扩张性财政政策 5、通过发行货币进行的扩张性财政政策 6、经常项目盈余 1、通过公开市场业务创造货币 中央银行从公众手中购买本国债券→本国债券的供给减少，本国货币供给增加同样数量，外国债券供给保持不变 1、通过公开市场业务创造货币 代表外生变量变动的向量 利率、财富与汇率等内生变量对外生变量变动的反应为： 2、通过外汇干预创造货币 中央银行购买外国债券→本国市场上的外国债券供给减少，本国货币供给增加同样数量，本国债券供给保持不变 2、通过外汇干预创造货币 代表外生变量变动的向量 外生冲击对内生变量的影响 ： 2、通过外汇干预创造货币 通过外汇干预创造货币与通过公开市场业务创造货币对内生变量的影响是一样的 通过外汇干