第一讲 资本结构篇： 上市公司内部资本市场问题 公司金融实务案例课件教学教材.ppt

资本结构篇：上市公司内部资本市场问题 以华联超市的借壳上市为例 公司金融中对应的知识点 资本结构理论—MM理论 前提假设： （1）不存在税收 （2）市场是没有矛盾冲突的，不存在交易成本 （3）直接破产成本和间接存在成本是不存在的 （4）个人和公司的借贷利率相同 结论：公司的价值不受公司杠杆作用的影响，公司的投资决策与融资决策是相互独立的。 内部资本市场的提出 有关内部资本市场的理论分析 内部资本市场的现实问题 企业总部的判断能力可能有限，关于各种投资机会的信息可能难以筛选和判断，从而出现排序错误。 部门经理可能对总部的决策施加影响。部门经理的寻租行为、政治斗争和代理问题可能会以不同的形式使总部的资金配置向其倾斜。 企业进行内部配置所获得的净收益可能会低于通过外部市场融资的收益。 案例：华联超市的借壳上市 案例分析的目标： 2000年，上海华联超市公司成功借壳上市；2001年，重组的两家上市公司都提出了新的股权融资方案。 希望通过对此案例的分析来探索内部资本市场在中国上市公司的发展过程中所发挥的作用及其特殊之处！ 为何要进行重组 投资机会一：发展连锁超市 为何要进行重组 投资机会二：发展新型百货与购物中心 资产重组前的股权结构 资产重组后的股权结构 资产重组后的股权结构 上市公司再融资条件-来源于《上市公司证券发行管理办法》 第十二条 向原股东配售股份（简称配股），除符合本章第一节规定外，还应当符合下列规定： ???(一) 拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的百分之三十； ??(二) 控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量； [三]采用证券法规定的代销方式发行。 控股股东不履行认配股份的承诺，或者代销期限届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量百分之七十的，发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东。 ?第十三条 向不特定对象公开募集股份（简称“增发”），除符合本章第一节规定外，还应当符合下列规定： ?（一）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据； ??（二）除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形； ????（三）发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。 …… 资产重组后的结果 案例初步分析 初步案例分析 初步案例分析 公司治理分析一：现有重组方案分析 （600825）中小股东利益变化 在短期资本利得方面，在整个重组过程中，股价由每股19元上升到了23.2元。 公司治理分析一：现有重组方案分析 （600632）中小股东利益变化 在短期资本利得方面，在整个重组过程中，股价由每股7.65元上升到了11.95元。 公司治理分析一：现有重组方案分析 华联集团收益分析 公司治理分析一：小结 公司治理分析二：其它重组方案 公司治理分析二：其它重组方案 公司治理分析二：其它重组方案 * * * *