第七篇 章 公债的流通转让 公债学.ppt

第七章 公债的流通转让 ?第一节公债流通市场概述 ?第二节公债流通市场的交易方式 ?第三节公债交易程序与托管清算体系 ?第四节中国流通市场公债流动性分析;第一节公债流通市场概述 一、公债流通转让的历史发展 二、公债流通转让的意义 （一）提高公债的信誉、促进公债的发行（投资者规避风险角度） （二）促进债券发行方式的市场化（机构投资者） （三）有利于健全和完善证券市场 （四）对宏观经济实行间接调控 三、衡量公债流动性指标 通常公债流通市场的流动性可用交易量、买卖价差、债券交易品种和交易场所的层次等来衡量。 一般来说，交易量越大、买卖价差越小、债券交易品种越丰富、交易场所的层次越多，公债流通市场的流通性越高。;第二节公债流通市场的交易方式 一、现货交易方式 公债的现货交易是指公债的买卖双方在谈妥一笔交易后，即刻办理交券付价交割手续的一种交易方式。 “即刻”交易并非马上进行交割，现货交易的交割时间通常有以下几种交易模式： 1、即时交易 2、次日交割 3、例行交割（交易所规定，时间不宜过长） ; 现货交易特点： 第一、成交和交割基本同时进行。 第二、实物交易，无对冲现象。 第三、购买者如数的付清现金。 第四、是一种投资行为，反应了投资者有长期投资债券的意愿，希望在未来时间内从公债上取得较稳定的利息收益。 现货交易的报价方式：以报价是否含有自然增长的利息为标准，现货交易有净价交易和全价交易两种方式。前者是指以不含利息的债券发行价格为基础进行报价，后者则包括债券发行价格和从发行日到交易日利息。 问题：为什么目前世界上绝大数国家均采用净价交易方式？; 二、回购交易方式 回购交易方式是指债券的持有者在卖出一笔债券的同时，与买方签订协议，承诺在约定时间和按约定价格购回同笔债券的交易活动。 这一交易活动就其性质而言有三种观点： 第一、交易论。公债的回购是一种公债的买卖活动。 第二、融资论。以公债作为抵押的融资活动。 第三、融券论。以资金作为抵押融券活动的借贷行为。 回购交易的特点为 ：1、债券交易（所有权转移）和债券融资结合（类似抵押贷款）。 ; 期权交易与期货交易区别： （1）期权交易具有更灵活的风险管理功能，使之成为比期货交易更安全可靠的套期保值功能。 （2）由于要交一定期权费，期权交易的收益要小于期货交易。 （3）投资者只需要缴纳一定比率的期权费，就可以进行数额巨大的期权交易，这使期权交易与期货交易一样具备了“以小博大”的杠杆作用，由于期权费率要低于期货交易中保证金比率，因而期权交易会导致更大的市场风险。 五、互换交易方式 互换交易方式又称掉期交易方式，是指政府为了降低筹资成本，减少利率风险，而与其他借款人互换未来应付利息的债券交易方式。利用国际贸易中的比较成本理论。; 由于资信不同，不同的借款主体在各自领域中筹资成本也不同。说出下表含义，并指出政府与公司各自的比较优势？; 互换交易方式特点： 一是双方首先通常要设定一个固定金额，这样在交易过程中就不涉及本金的交换，只按合同规定利率交换利息。 二是并不进行实际的利息收付，而是以固定利率和浮动利率的净差额进行结算。 三是公债利率互换的信用风险较低。 四是由于政府通常在利率市场上占有绝对优势，在互换交易中无需向中介商交纳中介费。;第三节公债交易程序与托管清算体系 一、公债交易程序 根据交易场所不同，公债交易可分为场内交易和场外交易。以下将介绍两种场所交易的程序： （一）场内交易程序 所谓场内交易是指在专门固定的证券交易所内进行债券买卖活动。其特点有三： 一是具有集中固定的交易场所和交易时间； 二是具有较为严密的组织、管理和监督的机制； 三是通常采用公开竞价的方式进行交易。; 场内交易程序大致可归结为： 1.开户：投资者在交易所内买卖公债前，必须选择一家经纪商开立债券买卖帐户。开户是一个双向选择过程。（现金帐户和信用帐户——保证金） 2.委托：为了便于管理，证券交易所一般不允许直接进入大厅进行交