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策略研究 专题 、 赵建兴、王晶晶 86-0755 财政刺激效果将显现，首先拉动机械钢铁建材 zhaojx@ 2009 年02 月17 日 2009 年 A 股投资机会分析之五 内容摘要： 估值修正渐现泡沫，把握热点切换逻辑。流动性推动的估值修正型反弹再度 呈现泡沫化趋势。资金的持续流入使得反弹可能还具备延续的时间和空间， 但我们提醒投资者，下一阶段的反弹将是一个估值风险逐渐积累的过程。结 构性做多动力仍然存在，投资策略上我们建议评估景气反弹程度、逢高减持 估值提升到位的行业，把握热点切换的逻辑，增持估值具有提升空间的行业。 相关报告 结构性的估值提升可能延着如下几个路线发生：（1 ）去库存化后的复产补库 行为将随后带来能源、交运行业的景气反弹。（2 ）建筑、电力设备、铁路设 1、2009 年 A 股投资机会分析之 一-产业振兴规划跟踪：关注家电 备等行业估值约束或将解除。（3 ）强周期性行业的市场表现将视其接到订单 与 ATM 设备,02/10/2009 情况而分化。（4 ）消费类公司或将因相关政策刺激而受到更多关注。 2、2009 年 A 股投资机会分析之 财政刺激效果将显现，首先拉动工程机械与钢铁。4 万亿财政投资的效果将从 二-进口环比将反弹，阶段性看好 2 月起逐步显现，首先拉动机械产品、钢铁、建材的需求。部分首先接到订单 散杂货港口航运,02/10/2009 的企业有望获得相应的估值溢价。例如，基础建设密集的中西部地区的工程 3、2009 年 A 股投资机会分析之 机械、钢铁、建材行业的上市公司，销量增长将较东部地区更快。 三-震荡带来热点切换，电力和建 筑存在补涨基础,02/13/2009 工程机械（刘荣，上调评级至“推荐”）：政府实施扩张的财政政策将延缓投 资减速，工程机械行业的需求将反弹，预测新增需求主要体现在与大型基础 4 、2009 年 A 股投资机会分析之 设施建设项目相关的设备。需求结构与地域分布将出现分化：与高速铁路投 四-消费刺激可预期，消费板块可 关注 02/16/2009 资、市政项目相关的设备，如拖泵、旋挖钻机、挖掘机需求仍有望增长；东 部发达地区受房地产投资下降的影响，工程机械需求可能会出现负增长。微 观数据也证明，工程机械企业 2 月份的内销环比将会出现大幅反弹，同比由 于去年春节因素也将略有增长，虽然出口订单还没有好转迹象。强烈推荐三 一重工，2009 年新产品旋挖钻机和挖掘机的规模化生产将带来业绩超预期增 长；强烈推荐徐工科技，2009 年一季度有望完成资产注入，PS 估值仍然低 于行业平均水平；上调柳工、安徽合力的投资评级至“审慎推荐-A”。 钢铁（张士宝）：12 月份的巨额亏损将对应短期环比盈利数据的好转，十大 产业振兴计划将扩大下游需求，继续关注部分新订单拉动复产情况较好的公 司。从 12 月份盈利的状况看，三大钢铁公司共计亏损超过 150 亿元人民币， 减值准备计提充分，业绩见底。09 年轻装上阵，春节后市场价格回调消化了 库存的上升部分。钢铁行业 PB 最低，具备估