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宏观经济分析 进口钢材冲击国内市场，人民币贬值压力加大—人民币汇率跟踪研究之三 宏观经济分析 2008 年 1 月 13 日 石磊 010 要点： 1、据报道，2009 年 2 月底将有乌克兰及其他国家或地区的 30 万吨热轧卷进入中国市场，占国内热轧月产量的 5%。2008 年 12 月，上海已经有台湾产热轧卷开始销售。 2、从国际市场价格比较来看，中国市场上的热轧板卷价格为 609 美元，而独联体出口 430 美元，低于中国市 场价格 29.4%。此外，中东进口市场和东南亚进口市场的热轧板卷价格也远低于中国市场价格。巨大的价差使 中国的钢材产品不仅在国际市场上失去竞争力，甚至国内市场也受到冲击。 3、我们认为，汇率因素是进口钢材冲击国内市场的主要原因。2008 年以来独联体国家货币大幅贬值。2007 年 底到 2009 年 1 月，乌克兰货币格里夫纳相对美元贬值 36.6%，而人民币相对美元升值 6.8%。如果剔除汇率因 素，中国的钢材产品相对于乌克兰钢铁产品具有明显的成本优势。但是，在人民币有效汇率大幅升值的情况下， 中国生产的钢材产品的国际竞争力大大下降。 4、钢材市场是开放经济下汇率对进出口贸易以及国内市场的影响的一个表现。天相投顾董事长林义相先生在 2008 年 6 月份的天相投资策略会上提出，要“多从中国经济实际中找感觉，多感受老百姓的感受，多感受企业 的感受，从这些现实的感受中提炼出对于中国经济的认识，制订出符合实际需要的政策”。此前有观点从不同 理论角度反对人民币贬值或者提倡人民币升值，但是相对这些争论，目前钢铁行业受进口冲击，特别是受到汇 率已经贬值的新兴市场经济体的冲击，不是更能从现实企业经营角度说明汇率问题吗？ 5、2008 年以来，除了乌克兰货币之外，韩元、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、墨西哥比索等新兴市场国家货币都 大幅贬值。前期贬值幅度不大的新台币近期也开始主动贬值。据报道，台湾央行最近一直在非常积极地抛售新 台币、买入美元。这种情况继续下去，预计未来中国产品受到国际市场冲击的范围将加大。 6、我们认为，目前需要关注的不是人民币贬值是否会引发货币竞争性贬值的问题，而是需要关注新兴市场经 济体货币大幅贬值，不但已经对我国出口造成冲击，而且已开始通过进口冲击国内市场的问题。这对于我国正 在进行的经济刺激计划是一个抵消。现在的情况与其说是在通过人民币低估来补贴外国消费者，不如说是在通 过人民币高估，用中国纳税人的钱，用中国的经济刺激计划来拉动别国经济的复苏！ 分析师力求报告内容及引用资料客观与公正.文中任何观点与建议仅供参考,据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无 关。本报告为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用 宏观经济分析 据《财经网》报道，2009 年 2 月底将有乌克兰及其他国家或地区的 30 万 吨热轧卷进入中国市场，占国内热轧月产量的 5%。2008 年12 月，上海已经有 台湾产热轧卷开始销售。 从国际市场价格比较来看，中国市场上的热轧板卷价格为 609 美元，而独 联体出口 430 美元，低于中国市场价格 29.4%。此外，中东进口市场和东南亚 进口市场的热轧板卷价格为 470 美元，也远低于中国市场价格。巨大的价差使 中国的钢材产品不仅在国际市场上失去竞争力，甚至国内市场也受到冲击。 表 1：国际市场上的热轧板卷价格（单位：美元） 2007 年 12 2008 年 7 2008 年 11 市场 2009 年 1 月 月 月 月 美国钢厂(中西部)