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国内外黄金价格波动性与互动关系研究 　　摘要:在国内外黄金价格形成机制的基础上,应用多种计量方法实证研究国内外黄金价格的波动性及相互关系,得出:国内外黄金价格波动都存在集聚性和持续性的特征,而且国外市场金价波动的上述特征强于国内市场;国际黄金价格波动对国内黄金价格具有导向作用,两市场金价存在长期协整关系,但波动的演化过程相异。从而,近期我国黄金期货市场的发展不应急于开放,而应当先立足国内,做深做强国内黄金期货业务,逐步提高交易者借助市场消化金价波动带来的风险的能力。 　　关键词:黄金价格;集聚性;持续性;R/S分析模型;协整 　　 　　Abstract:Based on the international and domestic gold price formation mechanism, several econometric methods are applying to the volatilities in gold prices and their relationship. The empirical results show that the gold price volatilities show clustering and continuance,and the clustering and continuance in international gold price volatility are much stronger than in domestic gold price volatilities. Whats more,the international gold price volatility has absolutely leading effect to the domestic market,and long-term cointegration between the two markets is prominent,but they have different volatility evolutionary processes. Therefore,we should not open our gold future market immediately,but should enhance our gold future operations in order to improve the ability to conquer the risk. 　　Key Words:gold price,clustering,continuance,R/S model,cointegration 　　中图分类号:F830.94文献标识码:A 文章编号:1674-2265(2009)06-0011-05 　　 　　黄金兼有货币和一般商品的双重属性。在多样化投资组合中,黄金扮演着重要的角色(Ciner,2001)。世界各国的政要和普通百姓都无一例外地对黄金表现出了极大的关注(Edel Tully和Brian M. Lucey,2006)。随着我国黄金交易的逐步放开,交易者将直接面对市场,并接受市场价格波动的考验。消化国际金价波动带来的风险,提高在国际黄金市场的地位和影响力,争取黄金的国际定价权是我国长期的重要任务。因此,研究国内外黄金价格波动性和互动关系具有十分重要的现实意义。 　　 　　一、文献回顾 　　 　　目前,国内外已有文献对黄金价格波动问题进行了研究。Terence C. Mills(2004)使用DFA方法,分析了1971年至2002年伦敦黄金每日定盘价波动的统计数据,发现其明显具有“尖峰厚尾”特征,呈现非正态分布。Herbrich等(2000)的研究指出,波动特征的分析结果是否有效,取决于能否处理好数据分布的非正态性。Edel Tully 和Brian M. Lucey(2006)的研究发现,APGARCH模型比基于正态分布的GARCH模型能更好地描述黄金价格的波动性,但关键问题在于如何准确模拟数据的分布。Antonino Parisi等(2007)使用滚动神经网络模型,试图处理黄金价格波动的“尖峰厚尾”,以便能更好地预测价格波动趋势,但能否准确模拟数据分布仍是一个棘手的问题。R/S分析可以不去限定或模拟序列的分布,是一种新的非参数分析方法。Mandelbrot(1963),Mittnik(1999),Pertes(2004)等将其引入到经济领域,并使用该方法成功的分析了一些经济序列的波动性。该方法也适用于对黄金价格波动性的研究(Peters,2004)。 　　国内学者以定性研究为主,着重分析了我国当前黄金市场的缺陷和完善措施(如,田传战等2008