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国内机构参与融资融券可能 　　国外机构参与融资融券业务情况 　　各国融资融券业务发展模式的比较与选择从美国、日本和台湾地区等海外市场的融资融券业务发展经验来看,在以美国为代表的市场化方式下,证券公司处于整个业务运作的核心地位,但信用交易的资金不仅仅限于证券公司的自有资金,证券公司可直接向商业银行等其他市场主体进行转融通,也可利用回购、抵押贷款等方式向货币资金市场进行融资,用于融券的基础证券不仅可来自于证券公司的自营业务,更可来自于金融市场上存在着的大量诸如保险基金、大学基金、养老基金、共同基金等长期投资者,该方式的市场参与主体广泛,资金和证券来源丰富。 　　美国市场的证券借贷市场发展历史较长,并伴随着相关法律法规的不断完善,借贷服务的不断市场化,以及证券需求的增加。据针对欧美市场的一些调查显示,美、英、法、加拿大等12个市场上证券借贷占证券市场总规模的比重的平均值为32%,其中美国高达55.3%。 　　对于基金而言,特别是长期持有证券的指数型基金和养老基金,由于投资理念的原因,很多证券是处于长期闲置状态的,而参与证券借贷将可以增加基金投资者的收入,并且风险较低;对于投资者而言,可以更方便快捷的完成借券和组合管理;证券借贷活动有助于市场流动性的提高以及相关品种交投活跃性的提高。 　　美国的证券借贷市场经历了多年的发展,已趋于成熟和完善,共同基金也积极参与这个市场,并获得一定的收益。这一交易提高了整个证券市场的流动性和市场效率。 　　在“做空”方面,美国超过7000个共同基金的投资组合中,只有不到300个组合有空头的头寸,比例不到5%,这其中绝大部分是创新型的130/30基金,传统意义上的共同基金基本都不使用融资融券工具。共同基金的目标是获取相对收益,而不是绝对收益,因此没有必要大量使用融资融券进行对冲。即使是2008年金融危机时,国际上的共同基金也很少卖空,甚至连仓位调整幅度都不大,基本靠行业和个股配置控制系统性风险。 　　在欧美,做融资融券投资的主要是机构,因为机构占市场份额大,有对冲基金,有较强的风控意识和控制风险的手段,不会让风险无限放大。只有机构投资者才具备这??的能力。欧美投资市场中的个人投资者去做融资融券的极少,而且直接做股票的人也很少,散户比例很小,投资相对较理性,而散户多又充满投机热情的就是日本、台湾等亚洲国家和地区。 　　从日本、韩国、台湾三地的融资融券业务的发展来看,基金都是转融通业务中出借人和借券人的重要组成部分,特别是国内也可能会借鉴亚洲这些国家的做法,开展转融通业务,而流通市值占比近1/3的基金应该是转融通业务的重要参与者之一。(见表) 　　 　　国内机构参与融资融券存在的问题 　　国内基金参与融资融券存在的问题主要体现在以下几个方面: 　　 　　机构参与规则未定 　　关于融资融券,目前公募基金还没有明确的细则规定可以参与,且市场上现有的公募基金在产品设计以及契约规定中都没有对融资融券作出说明,因此基金参与融资融券业务特别是转融通业务的规则未定,这是基金参与这一业务最不明朗的因素,但是我们从当前的法律法规中看到一些端倪。 　　根据《基金法》规定,基金融资业务可能受限,出借证券目前法律无禁止性规定。《基金法》第59条:基金财产不得用于“向他人贷款或者提供担保”,该条可能并不成为基金将其所持证券用于出借的法律限制。 　　根据相关法规,老基金参与融资融券可能存在困难,新发基金参与可能性更大。 　　《基金法》第71条规定:应当通过召开基金份额持有人大会审议决定的事项为:(一)提前终止基金合同;(二)基金扩募或延长基金合同期限;(三)转换基金运作方式;(四)提高基金管理人、基金托管人的报酬标准;(五)基金合同约定的其他事项。 　　《证券投资基金运作管理办法》第37条规定,除《基金法》第71条第(一)项至第(五)项规定的事项外,基金合同还应当按照中国证监会的规定,约定对基金合同当事人权利、义务产生重大影响,须召开基金份额持有人大会的变更合同等其他事项。 　　《基金法》第75条规定,基金份额持有人大会应当有代表百分之五十以上基金份额的持有人参加,方可召开;大会就审议事项作出决定,应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的百分之五十以上通过。基金份额持有人大会决定的事项,应当依法报国务院证券监督管理机构核准或者备案,并予以公告。 　　中国证监会有关部门负责人近日明确表示,基金专户理财业务参与股指期货交易的总体原则应以当事人意思自治为主,监管机构不再对专户理财业务参与股指期货交易的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。基金专户理财获准无限制参与股指期货交易,相比其他基金产品确实宽松一些。考虑到基金参与股指期货的这些规定以及基金相关法律法规,基金专户由于持有人相对较少,持有人