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外商直接投资与经济增长对金融市场角色分析 　　摘要：外商直接投资(FDI)可以促进东道国的经济增长，但这种促进作用的实现受到东道国金融市场的影响。金融市场会影响东道国对FDI的吸收能力，从而影响FDI对东道国经济增长的贡献。实证研究结果表明，金融市场是FDI发挥经济增长促进作用的重要影响因素；金融深化、金融市场资源配置效率的提高以及地方金融市场信贷规模的扩大，有助于增强FDI对经济增长的促进作用。 　　关 键 词：金融市场；外商直接投资；经济增长 　　中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1005-0892(2007)01-0027-04 　　 　　一、引言 　　 　　外商直接投资(FDI)有利于东道国扩大投资规模、促进技术进步。因此，发展中国家纷纷采取积极的政策吸引FDI，以此促进经济增长。但经验研究表明，FDI促进经济增长的表现在各个国家有所不同。其原因在于FDI促进东道国经济增长的效果受??诸多因素的影响。Abramovitz(1986)提出，东道国获益于FDI的前提条件是具备一定的社会能力(social capacity)；[1]Balasubramanyam等(1996)指出，有效率的市场利于东道国吸收FDI技术外溢；[2]Borensztein等(1998)认为，FDI促进经济增长存在“人力资本门槛”。[3]在这些因素之外，金融市场也被一些学者作为FDI促进经济增长的重要影响因素。金融市场是否影响及如何影响FDI对经济增长的贡献，以及我国的金融市场在利用FDI促进经济增长过程中扮演什么角色，这些问题对于我国更有效地利用FDI促进经济增长具有重要意义，也是本文主要关注的问题。 　　Hermes和Lensink(2003)通过对67个国家的数据进行计量研究，发现金融系统的发展是FDI对东道国经济增长产生正的影响的条件，国内金融市场和FDI在增强技术扩散，进而促进经济增长方面是互相补充的。[4]Alfaro等(2004)认为，地方金融市场会对技术外溢产生影响，进而影响FDI对经济增长的贡献；并且通过对71个国家1975-1995年数据的分析，发现FDI对经济增长的贡献是不确定的，但是在具备良好发展的金融市场的国家却是显著的。[5]Choong等(2004)通过对发达国家和东亚国家进行分析，认为FDI流入所引致的技术扩散只有在国内金融系统发展到了一个最低的水平后才会显著。[6]这些研究都认为金融市场会影响到东道国对FDI技术外溢的吸收能力，进而影响到FDI促进经济增长的效果。 　　国内关于FDI与经济增长关系的研究很多，但涉及到FDI促进经济增长的条件和影响因素的研究较少。在金融市场的影响方面，任永菊和张岩贵(2003)就FDI对我国经济增长贡献进行计量分析时，考察了金融市场的发展对利用FDI的影响，认为我国的信贷市场促进了FDI潜力的发挥。[7]胡立法(2005)对国内金融市场在FDI促进经济增长过程中的作用进行了实证分析，认为我国的金融市场并没有起到强化技术外溢效应的作用。[8]他们的研究均采用我国的时间序列数据进行实证，难以回避我国经济时间序列过短、样本过少带来的种种问题。 　　本文试从技术进步和产业关联两个方面，而不仅仅从技术外溢的角度，分析金融市场在利用FDI促进经济增长过程中的角色和作用；并采用1983-2004年全国的时序数据和1994-2004年各省市数据组成的面板数据(panel data)进行实证分析，探析我国金融市场与FDI经济增长促进作用之间的关系。 　　 　　二、金融市场与利用外商直接投资 　　 　　FDI可以通过多种途径对东道国的经济发展产生影响，而技术外溢和产业关联是其中两个重要的途径。在技术外溢方面，通过培训、示范和竞争等途径，跨国公司经济活动可以促进本土企业的技术进步，从而产生技术外溢。跨国公司为了保障原材料和零部件供应的质量和效率，会为当地供应商提供技术援助、信息支持和管理帮助，从而有助于提高当地企业的生产效率；跨国公司的员工在掌握了技术和管理技能后，通过自己创办公司或“跳槽”，可以将技术带到本地企业；跨国公司运用先进的技术进行生产和竞争，对当地企业具有示范效应，同时，由此带来的竞争压力会成为当地企业加大研发和创新力度的动力。这些影响都有利于东道国的技术进步。在产业关联方面，FDI通过向当地企业采购生产投入品或利用东道国的营销网络，可以带动上游产业和下游产业的辅助性投资，为当地企业创造新的投资机会，产生投资乘数效应，从而有利于东道国的资本形成和经济增长。 　　技术外溢效应和产业关联效应可以促进东道国的技术进步和资本形成，进而促进经济增长。但本地企业通过吸收FDI技术外溢以促进技术进步，或利用产业关联把握投资机会，并不是“免费”的。本地企业要