外资PE依托人民币回流机制策略选择.docVIP

外资PE依托人民币回流机制策略选择 　　 内容摘要：本文从上海国际金融中心建设角度出发，以上海试点外商资本参与境内股权投资为视角，探讨在外汇严格管制、资本项目不开放的情况下，上海的金融业如何借助人民币国际化进程寻找发展机会。本文以全面建立人民币离岸市场为前提，构建了外商股权投资与人民币回流机制的对接模型，论证了利用离岸人民币市场，通过从外币到离岸人民币的兑换过程，再到离岸人民币到在岸人民币的转换过程，实现外商资本参与境内股权投资的金融创新。 　　 　　关键词：金融国际化 外资PE离岸人民币 回流机制 　　中图分类号：F120.4文献标识码：B 文章编号：1006-1770(2010)09-037-04 　　 　　一、金融危机背景下人民币国际化取得实质性进展 　　 　　长期以来，中国经济学界高度关注人民币国际化问题，但是对于这一问题的争论始终滞留在可能与不可能的论证中，未能取得实质性进展。当前，一场有史以来最为严重的金融危机不期而遇，美元地位在危机中备受挑战，国际金融大国在危机中步履蹒跚，中国金融界终于深刻体会到现行的国际货币体系对中国金融发展的掣肘，也终于在某些问题上达成一致：美元的国际主宰地位并不是绝对不可动摇的，人民币的现状应当有所突破，危机背后藏有发展之机，中国应该临危不乱，寻求中国经济在全球化背景下发展新路径。在人民币逐步国际化的进程中，我们不仅要直面人民币国际化的诸多好处，比如巨额的铸币税收入、从降低交易成本和汇率风险层面大大促进对外贸易的发展、节约外汇储备等等，更值得思考的是，强势的金融、坚挺的货币是一国政治地位的体现，是国际发言权的象征，金融强国是当前世界各国走过的或者正在走的道路，我们从危机中看到了世界金融格局重新分配的一线生机。 　　共识之下，人民币国际化取得了真正的、实质性的起步，在监管当局的努力下，人民币国际化走过了从货币互换到跨境贸易人民币结算这两个重要步骤，这两个步骤是人民币实现从“自由化、区域化到全球化”的人民币国际化“三级跳”中的关键性动作，特别是跨境贸易人民币结算业务开展速度惊人，到目前为止我国绝大多数城市的企业可以通过人民币与世界各地的企业进行贸易项下的结算。当然，跨境贸易人民币结算的推出离人民币国际化的最终目标还有很大距离，因而被认为是“人民币实现可自由兑换的技术性一步”从当前情况看，“人民币国际化目前尚处于起步阶段，即自由化的深入阶段和区域化的初始阶段”。 　　 　　二、跨境贸易人民币结算引发人民币回流问题 　　 　　来自第一财经日报2010年5月20日的报道称,截至到2010年3月，上海全市范围内的跨境贸易人民币结算总量达到73亿，约占全国的50%，参与试点的单位也发生了量的飞跃，从首批92家，到第二批已经上报的963家。数据表明上海在跨境贸易人民币结算上取得明显进展，上海作为人民币跨境结算的主要结算地必然沉淀一定的离岸人民币资金，并有望形成境内的人民币资金池，上海也有意以此为契机，成为人民币的定价中心和结算中心，为国际金融中心提供强大的资金支持，从而提高上海国际金融中心在全球金融界的认知度和地位。 　　然而，当前制度支持的是贸易项下的人民币跨境结算，离岸人民币的“进”和“出”仅限于贸易项下，并未触及资本项下，当前最主要的跨境人民币结算方式主要是“出”，即经过审批的合格企业作为出口企业向境外企业支付人民币货款。跨境人民币结算增加了非居民持有人民币的数量，也就是离岸人民币。从现实情况看，境外企业取得离岸人民币的途径主要有三种：第一种是自有人民币，也就是企业通过贸易等途径获得的人民币资产；第二种是买入人民币，就是通过境外当地银行买入人民币，由于当前境外银行还不允许参加银行间市场，所以境外银行只能寻找一家境内银行进行平盘；第三种方式是从银行贷入人民币，即境外企业向我国境内银行申请贷款，比如买方信贷。由此可见，境外企业获取人民币的途径是多样的，这得益于中国政府有意识的鼓励和政策推动，然而，人民币的出路却一直不畅，人民币走出国门后却没有丰富的使用途径，特别在保值增值上无法满足资本逐利性的要求，因而，如果人民币要达到区域化货币的要求，必须从政策面加强对人民币回流机制的支持，并且金融机构和主管部门应当结合国内金融市场的特点，设计有效的人民币回流产品，以利于打通人民币进和出的资金通道。 　　 　　三、我国外资PE的发展和面临的问题 　　 　　随着改革开放的有序进行，我国经济进入了高速增长时期，股权投资正逐步成为一支新兴的经济增长势力，为大量闲置资金和小企业、创投业的发展搭建了桥梁和通道。PE（Private Equity）首创于富有创新精神的美国。1946年，美国研究和发展公司的成立，标志着有组织的专业化管理的风险投资开始崭露头角。PE在美国的发展并不是一帆风顺，在