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宏观谨慎监管下新兴市场国家选择 　　内容提要：宏观谨慎监管是金融危机后得到重视的一种新型监管理念。然而，我们的研究发现，该监管理念主要囿于信贷扩张与收缩的周期性技术特性的分析，完全忽略了新兴市场经济国家金融深化和世界经济多极化发展的时代特征。鉴此，我们从非对称性的角度对现行国际金融体系进行了分析，进而提出，宏观谨慎监管应当考虑作为新增长极发展中国家金融改革与发展的现实需要，充分反映当今国际金融体系动态发展的多极化诉求。 　　 　　关键词：宏观谨慎 监管 新兴市场国家 宏观金融风险 国际货币体系 　　中图分类号：F830 文献标识码：A文章编号：1006-1770(2011)04-013-04 　　 　　一、宏观谨慎监管：理念与要素的审视 　　 　　20世纪70年代末，国际清算银行（BIS）就已开始采用“宏观审慎”（macro-prudential）这一概念，1986年，国际清算银行报告《近期国际银行业的创新活动》中也涉及到宏观审慎监管。不过，只是金融危机后这一概念才引起各国货币当局的重视并引起广泛的讨论。 　　（一）宏观审慎监管的分析维度 　　Claudio Borio(2003)提出了宏观审慎监管的两个维度：横截面维度和时间维度。前者主要关注的是在某一特定时点上风险如何在各金融机构之间分布和相互作用。主要考察的是具有系统重要性大型金融机构的风险暴露及对金融体系的风险贡献率，主要政策问题是如何制定审慎监管框架，通过控制“尾部风险”将整个金融体系风险损失控制在局部。后者注重考察系统风险随时间坐标的发展。宏观审慎监管不仅要注意整体风险的时间累积，更重要的是处理顺周期性问题，即考虑信贷风险是如何伴随经济周期同步变化的。因此，时间维度方面的政策问题最重要的是要解决如何抑制银行体系固有的顺周期性。 　　（二）宏观审慎监管的基本理念与政策内涵 　　1.基本理念。宏观谨慎监管的核心内容是要通过“宏观谨慎”管理，来避免整个金融体系的系统性风险。它主张单个银行的安全不等于整个金融体系的稳健。若货币当局仅从个体角度出发，而宏观上缺乏适当监控，以致极有可能将大量货币用于各种形式的干预以达到稳定单个金融机??的目的而忽略掉系统性风险。显然，这样一个基于微观谨慎的监管机制无法保证金融体系的整体安全。因此，必须从金融活动更广泛的层面上综合考虑金融的宏观审慎监管。 　　2.宏观谨慎政策的目标，广义上旨在保持金融系统的平稳运行。宏观审慎监管突出强调监管有效性事前的性质。它的目的是防范危机，而不是事后的补救。具体目标有二：一是要警惕公共当局和金融业各机构之间积累的严重失衡和系统性风险；再是评估个别机构的失败对金融稳定可能造成的后果。 　　3.宏观谨慎监管的制度条件。实施宏观审慎监管目的在于更为合理地检测金融系统性风险，并相应减轻商业周期的冲击效应，为此需要具备一个监测和处理财政稳定和实体经济风险的总体政策框架。施行该制度的先决条件是要建立一个综合性的宏观谨慎机构，避免“集体思考”决策的风险，并且能够在危机发生前采取“先发”行动，把危机发生风险降至最小程度。 　　(三)反周期操作与“宏观谨慎”工具 　　相应在宏观审慎政策工具方面，则主要从金融系统的相关性和亲周期性两方面提出建议。 　　1.反周期操作。在给定的政策框架下如何实施有具体针对性的宏观谨慎监管？这就是反周期操作。基于宏观谨慎??分析，金融机构资产负债调节顺周期的性质是金融危机发生的重要根源。由于金融机构风险模型和经济资本决定须通过资产负债表的调整主动管理整体在险价值，因而使得信贷供给的收缩与扩张具有典型的周期同步性。因此宏观审慎必须采取反周期政策针对金融活动的周期性进行操作，调节信贷业务走出繁荣到崩溃的怪圈，主动防范信贷资产泡沫。 　　2.新的宏观谨慎工具。包括微观工具和宏观工具两个层次。在微观层次，首先是提高资本充足率，因为资本充足率具有典型的顺周期特性。在经济周期处于上行阶段时，银行所面对的整体风险较低，资本充足率状况也会趋于良好。但基于经济繁荣时期的风险评估并不全面，一旦经济周期步入下行阶段，风险可能集中释放，银行资本充足率状况则会迅速恶化。当宏观经济运行一直处于上升期，以这一期间实际风险计算得出的资本充足率水平，将低估银行在完整经济周期中所面临的真实风险。因此，有必要实施巴塞尔新协议制定的更高标准。机构应该在经济繁荣时期储备更高水平的资本，在经济萧条时期才有较大回旋余地。其次，反周期附加偿付能力，控制杠杆比率。例如，为银行存储活动包括交易性资产实行动态准备金提取方式，使银行自??产生内在流动性风险缓冲需求。这需要建立相应缓冲工具以承受风险，减少杠杆作用的范围，并且在金融环境急剧恶化时能够给予金融机构缓释和调整空间。 　　在宏观层次，中央银行可以考虑将信贷及