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我国创业板IPO绩效实证研究 　　 摘 要：本文着重比较在IPO前后，有无VC支持上市公司IPO在公司状况、经营业绩、以及市场表现等方面变化与差异性，最后给出结论。 　　 关键词：创业板 VC 实证研究 IPO 　　 　　 1.引言 　　 本文从风险投资对持股公司业绩的影响展开研究，考察风险投资与IPO的密切关系，国内外对创业板研究主要有：王林波、陈倩（2010）和顿雁峰（2010）从IPO的抑价水平进行比较研究，得出创业板市场IPO抑价现象较严重。郝丽娜（2010）提出IPO定价的多因素回归模型来判定决定因素对IPO的发行价格的影响程度。Francisco(2010) 各种因素决定了IPO回报率的不同。Kraus Burghof (2003)对IPO后的业绩和风险投资的退出进行了研究。 　　 2.实证研究结果 　　 2.1样本数据说明 　　 本文所用数据样本包括所有在2009年10月30日至2011年3月31日之间与我国创业板上市的股票，主要来自我国创业板官方网站所公布的数据。判断上市公司是否具有VC支持以及上市前后的经营业绩等主要参考公司年报资料和招股说明书。至2011年3月31日，总共有197家公司在我国创业板首次公开发行，其中剔除1家公司，共196家公司。 　　 2.2 实证研究结果 　　 2.2.1对上市公司情况按有无VC支持统计分析 　　 分析的具体内容包括三大方面，即公司资产总额，主营业务收入，以及总市值。主要统计包括均值、中值、最大值、最小值、标准差，并进行独立样本T检验。 　　 实证分析结果：总市值（有/无VC支持94/102家公司的均值、中值、最大值、最小值、标准差分别为：1326000000、924000000、6400000000、300000000、1110300000； 951100000、677000000、5310000000、280000000、868680000；T值/Sig为15.722(.000)）；资产总额(有/无VC支持的94/102家中均值、中值、最大值、最小值、标准差分别为：1173433200、936483500、5187360000、120980000、782195360； 934644180、727951500、3171910000、190406000、659515094；T值/Sig为20.150（.000）)；主营业务收入（有/无VC支持95/102家公司中均值、中值、最大值、最小值、标准差分别为：269756773、166791000、2374860000、5537000、329190732.60；221672172、153426000、2328540000、8327300、273327969.20；T值/Sig为11.361（.000））。得出，有无VC支持的公司在资产总额、主营业务收入、公司市值方面有显著差异。 　　 2.2.2对上市公司整体IPO前后的经营业绩分析 　　 上市公司整体IPO前后在资产负债率、销售净利率、净资产收益率等方面有显著差异，而在产权比率、资产收益率、流动比率方面均无显著差异。 　　 实证分析结果为：资产负债率、产权比率、销售净利率、资产收益率、净资产收益率、流动比率在IPO前一年、当年、后一年的中值（均值）及F值分别为： 　　 42.3637（42.5900）、33.1385（33.3200）、18.3150（13.5200）、19.932（0.047）；86.2276（68.4600）、55.3632（46.1850）、31.3373（15.0500）、13.166（0.068）；19.3445（16.5600）、21.5531（19.1650）、20.8467（18.8650）、998.847（0.001）；15.6379（14.7300）、18.4574（16.4300）、10.9451（9.5800）、146.233（0.053）；37.3660（32.7400）、32.7926（29.9250）17.9049（13.7400）、235.333（0.041）；2.2378（1.8400）、4.2767（2.4400）、11.2330（7.2200）、10.209（0.193）。 　　 2.2.3 不同背景上市公司IPO前后经营业绩分析。 　　 统计分析结果：无论是否具有VC支持，上市公司在流动比率、产权比率IPO前后都无显著差异，而资产负债率无VC支持上市公司IPO有显著差异。 　　 实证结果分析：流动比率有、无VC支持在IPO前一年、当年、后一年的均值（中位数）及F值分别为：2.4132（1.8250）、4.9282（2.6950）、10.4580（6.6850）、8.521（.210）