股市与汇市的波动溢出效应研究与实证分析.pdfVIP

中国股市与汇市的波动溢出效应研究与实证分析 摘要：近年来，随着我国市场化经济的发展，股票市场和外汇市场逐 渐表现出市场化的特点，这种市场化又加深了它们之间的相互联系和 影响。因此，有必要对股、汇市场间波动的溢出现象做进一步研究。 和上证综指为对象进行研究，主要是用BEKK—GARCH模型，来分析 两市对数收益率间的的波动溢出效应。并以2010年6月19日第二次 汇改为界线，将样本分为第二次汇改前、第二次汇改后两部分进行对 比研究。 首先，描述和分析了与波动溢出有关的理论、模型。对人民币兑 美元汇率、上证综指的原序列及其对数收益率序列进行ADF单位根 检验，检验结果显示，汇率与上证综指原序列都有单位根，是非平稳 的；对数收益率序列均拒绝了有单位根的原假设，是平稳的，因此可 以对其建立时间序列模型。基于此结论，本文对两收益率序列建立了 ARMA模型。 综指间的关系进行诊断性检验分析。结果表明，两市对数收益率问的 关系是稳定的，且是长期均衡的；上证指数是汇率的Granger原因。 反之不成立。 最后，运用二元BEKK—GARCH模型，实证研究了样本数据间的 波动溢出，并结合LR似然比检验法，对结果进行检验。结果表明： 对整体样本，汇率到上证指数有波动的溢出存在，这种溢出是单向的； 第二次汇改前，既不存在汇率到上证指数的波动溢出，也不存在上证 指数到汇率的波动溢出；第二次汇改后，既存在汇率到上证指数的波 动溢出，也存在上证指数到汇率微弱的波动溢出。 通过对不同样本的实证分析可以看出，人民fliCK改对股市有一定的影 响，汇改后汇率与股市间的相互影响关系加强。这些关系的深入研究， 对促进金融市场的改革、维护我国金融市场的稳定和安全具有重要的 参考意义。 型：ARMA模型 分类号：F830．91 III The and of Effect StudyEmpiricalAnalysisVolatilitySpillover theStockMarketandthe Market between ForeignExchange the ofmarket inrecent Abstract：As years，the developmenteconomy andthe market showthe stockmarket foreignexchange gradually marketizationhave the characteristicofmarketization，the deepened andaffectionbetweenthemin iS connection return．Therefore，itnecessary market forfurtheron effectbetweenthestock studyvolatilityspillover andthe market． exchange foreign ThearticlechoosesRMB—US rateandthe exchange Shanghai indexbetween