金融市场学第五篇 章债券市场.pptVIP

第五章 债券市场 学习目标 债券概述 债券的发行市场与流通市场 国家信用与政府债券市场 商业信用与公司债券市场 债券概述 债券(Bonds)是政府、金融机构、工商企业等机构向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并承诺按一定的利率支付利息及按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有以下特征： 偿还性：到期需还本付息 流通性：在到期前可在流通市场上自由转让 安全性：通常有固定利率，收益稳定。且在企业破产时享有优先于股票的对企业剩余资产的索取权 收益性：利息收入；投机收入 债券的分类与主要债券类型 按发行主体不同：政府债券、企业债券和金融债券 按利息支付方式：附息债券和贴息债券 按有无担保：信用债券和担保债券 按筹集资金方法：公募债券和私募债券 可转换公司债券 是一种可以在特定时间，按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼有债券和股票的特性，具体体现在： 债权性：有规定的利率和期限，投资者可选择持有债券到期，并收取利息 股权性：在转换成股票后，原债券持有人由债权人变为公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配 可转换性：转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权，是可转换债券的重要标志。 回售性：可转换债券的投资者可享有将债券回售给发行人的权利。 由于可转换债券附有一般债券所没有的选择权，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率。 垃圾债券 垃圾债券（Junk bond）之所以得名，是因为这种债券投资利息高（一般较国债高4个百分点）、风险大，对投资者得资金保障差。 垃圾债券最早起源于20世纪20年代得美国，主要是一些小型公司为开拓业务筹集资金而发行的。70年代初其流通量还不到20亿美元。但此后，垃圾债券逐渐成为投资者狂热追求的投资工具，到80年代中期，垃圾债券市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期，1988年垃圾债券总市值达到2000亿美元。被称为“垃圾债券之王”的德崇证券公司1983年收益仅10亿美元，但到了1987年该公司就成为华尔街盈利最高的公司，收益超过40亿美元。 在1987年的股灾后，垃圾债券逐步走向衰退。 债券价值的确定 债券的价值指持有该债券未来所有现金收入的现值。不同类型的债券其计算方法也有所不同。 零息债券即以票面面值发行，到期一次还本付息的债券。 复利价值公式：V＝F/(1+Y) 单利计算公式：V=F/(1+TY) 贴息债券是以折扣方式发行，到期以票面价值兑付的债券，票面价值与买入价之间的差额为债券利息。 付息债券是以每年支付一定数额的利息，到期一次偿还本金的债券。 计算公式：V＝I1/(1+i）＋I2/（1＋i）＋……In／（1＋i）＋M/(1+i) 如果每年的利息相同，则V=?I/(1+i)+M/(1+i) n t＝1 违约风险 对于许多金融债券来说，借款人有可能无法进行承诺的支付，无法及时支付或不能全部支付，这个风险就被称为违约风险（Default Risk）。受违约风险影响的债务与其他条件等同（指两个金融工具在利息支付的承诺时间安排和本金偿付上条件相同）且无违约风险的有价证券之间的收益率的差值被称为信用利差（Credit Spread）。 债券评级 原因： 方便投资者进行债券投资决策； 减少信誉高的发行人的筹资成本。 度量方法： 金融分析家的评估（Analysts′ Assessment) 基于市场的违约指标（Market－based Measure of Default） 金融分析家的评估（Analysts′ Assessment) 目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司。 标准普尔公司 穆迪公司 性质 级别 说明 AAA AA A BBB BB B CCC CC C DDD DD D Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 投资性 投机性 最高级 高级 中上级 中级 中下级 投机级 信誉最高，债券本息支付无问题 有很强的本息支付的能力 仍有较强的支付能力当经济形势发生逆转时较为敏感 有一定支付能力当经济逆转时较上述级别易受影响 有投机因素，但投机程度较低 投机 可能不还 不还，但可以收回很少一点 无收回可能 债券等级划分表 小思考：如果你投资于债券，你是否会依赖信用机构的评级？为什么？ 穆迪公司和标准普尔公司在对某种债券进行评级后，投资等级的债券出现违约的情况是非常少见的。一个原因在于信用机构通常对信用评估进行了合理的分析，另一原因就是评级通常定期更新，债券可能在出现违约之前就被调整到投资性等级。 债券的发行市场与流通市场 债券市场由债券的发行市场和流通市场构成。通过发行市场经新发行的债券从发行人的手中转移到初始投资者的手中，再通过流通市场，进行债券的买卖、转让和流通。 债券的