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读懂欧洲经济：对欧洲移民问题与人口结构最精辟的解读 来源（公众号） |姜超宏观债券研究 编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处 摘要： 人口：增长的动力。今年上半年欧洲经济复苏势头强劲。一季度欧元区GDP增速好于美、日，失业率降至09年以来的最低水平。固然持续的货币宽松刺激了欧洲复苏，但欧盟0-14岁人口数量回升说明人口因素也有积极变化。人口对经济增长的作用体现在诸多方面。在供给端意味着劳动力增加，并且教育水平和技能的提高有助于提高劳动生产率，有利于增加社会总产出；而在需求端又影响着消费和投资，美、日投资在人口抚养比下降阶段的增速都高于抚养比上升时。虽然人口因素主要决定于自然增长率，但移民也能一定程度上带来改变。美国便是经济受益于移民流入的典型一例。 欧洲：老龄化与移民。当前，老龄化是摆在许多国家面前的问题，欧洲尤其严重。欧美主要国家老龄人口占比均超过20%，德国、法国、瑞典、芬兰等甚至超过25%。未来20-30年欧洲的老龄人口将急剧增加，到2030年欧洲的抚养比或接近现在日本的水平，劳动力供给面临紧张局面。欧洲对移民的态度较为宽松，近年欧元区的国际移民存量已超过4000万人，在总人口中占比也超过12%，一定程度上有助于缓解部分国家的劳动力短缺，欧盟内部劳动力的自由流动更是被视为欧洲一体化的重要目标之一。 移民：带来什么改变？移民扩充了欧洲人口，增加了消费需求与劳动力供给。欧盟15年新增移民达465万人，已超过07年时的新增移民规模。人口数量的增加不仅意味着这部分移民将带来额外的消费需求，更意味着劳动力供给的提高。而劳动力供给的增加不但可以提高总产出，更有利于专业化分工的扩大，充分发挥该国的比较优势。移民群体的一大特征是年轻，能够改善欧盟整体的人口年龄结构，一定程度上延缓欧洲老龄化的快速加深。15年末欧盟籍人口的年龄中位数为42.6岁，而15年欧盟的新增移民年龄中位数仅27.5岁，外来移民补充了年轻的劳动人口，为经济增长提供动力。 一、人口：增长的动力 1.1欧洲经济复苏强劲 今年上半年欧洲经济复苏势头强劲。一季度欧元区GDP实际增速达2.5%，复苏情况好于美、日，而欧元区的失业率也下降到9.3%，是09年以来的最低水平。今年欧元区和主要国家的制造业PMI上升势头也十分强劲，创下最近六年的新高，德国制造业PMI更高达59.6%。 固然，持续的货币宽松刺激了欧洲复苏，但跳出短期的政策，一些长期因素是否也给欧洲的复苏带来了积极作用呢？我们知道，驱动经济长期增长的根本动力无非是人口、资本和技术进步。资本是长期积累的结果，而技术进步提高全要素生产率也是相对缓慢和连续的过程。从2009年开始，欧盟0-14岁人口数量止跌，2014年至今明显回升，这说明欧洲的人口结构发生着变化。 1.2人口驱动经济增长 人口对经济增长的作用体现在诸多方面。从供给端看，劳动人口的增长意味着劳动力的增加，教育水平和技能的提高又意味着劳动生产率提高，这些都有利于增加社会总产出。而从需求端看，人口数量和结构也影响着消费、投资等，进而影响社会总需求。不同年龄的人口具有不同的消费特征，而劳动年龄人口较高的储蓄率，是投资的主要来源。从美国和日本的数据都可以发现，其投资在人口抚养比（非劳动年龄人口数与劳动年龄人口数之比）下降阶段的增速往往高于抚养比上升时。 一个典型的例子就是，年轻人口的数量与房地产需求和投资紧密相关。以日本为例，日本劳动年龄人口95年前保持上升，住宅投资增速一路上行，96年前后接近30万亿日元；而随着95年后日本劳动年龄人口从8200万逐渐下降到现今的7300万左右，日本住宅投资也在随后的二十年里下降了近一半。 1.3美国受益移民流入 所以，人口的数量和结构对当地经济存在着长期的影响，但人口要素的特征主要是由不同时期的人口自然增长率决定，而要根本改变其特征，只有通过提高生育率来达到，但这往往需要漫长而艰难的努力。 除了提高生育率，外来移民也可以一定程度上带来改变，建立在移民基础上的美国便是典型一例。美国人口抚养比在80年代本已见底，但由于移民的贡献，年轻人口得到扩充，90年代抚养比再度下降。90年代初及2000年后，美国每年获得绿卡的人数超过100万，新增移民规模高于90年代之前。对比1995年和2010年的人口结构，后者20-44岁的年轻人口数量较前者5-29岁的人口多了900万，而这主要正是来自移民。 事实证明，美国的经济也的确受益于移民流入。一方面，移民增加了美国劳动力的供给，根据美国人口普查局的调查，移民在美国总人口、劳动人口和中小企业主中的占比分别为13%、16%和18%，对劳动市场贡献显著。另一方面，教育程度较高的移民可以进一步推动技术创新，提高全要素生产率。09-12年美国的大学及以上学历人口中，外国出生人口STEM（即科学、技术