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监管金融体系改革重点 　　在过去的两年多时间里,由美国的次贷危机引发的金融危机导致全球有50万亿美元的财富消失,数以千万计的劳动者失业,数以百万计的企业破产倒闭。美国也遭遇了几十年来最惨烈的金融危机,伴随着雷曼兄弟等巨型金融机构或轰然倒下或风雨飘摇,股票和不动产价格急剧下跌,信贷供应急剧萎缩,GDP和就业率大幅萎缩。认真查找引发金融危机的深层次原因,总结教训,对中国的宏观经济政策走向、金融监管机制和金融产品的创新等具有建设性的借鉴作用。 　　 　　美国对金融危机的反思 　　 　　“华尔街的过度贪婪和狂妄自满导致疯狂的购买:不是基于财产真实的价值,而是寄希望于有人将会出更高的价格把这些财产买走。同时,政府对这些行为及其对整个经济的潜在威胁却视而不见,于是泡沫产生了,贪婪繁殖了贪婪,泡沫膨胀了泡沫。可是终于这个过程停止了,并且反其道而行之:物价下跌,民众抛售。民众不再期望有新的买家,而是预期有大量卖家,贪婪让位于恐慌,恐慌了繁殖了恐慌。”美国的金融体系为美国经济的繁荣发展作出了巨大的贡献,“但是实践证明这个体系太不稳固、太过脆弱,每过几年就遭遇危机,不动产市场和信贷市场繁荣几年后,紧接着就是泡沫和紧缩。过度创新和复杂性压倒了这个体系的平衡,这个体系鼓励了短期利益的谋取而忽略了长期利益的培植。我们看到了越来越多的信用工具给美国创造的巨大利益,但这些利益转瞬又因为金融体系对消费者的保护失败而灰飞烟灭,让美国民众陷入了他们无法理解也无力承受的债务困境,并且因从事这些金融活动能获得巨额回报又引发了大规模的金融欺诈,在该体系的监管内外又产生了大量杠杆信贷和风险。” 　　 　　美国对金融危机成因的分析 　　 　　面对严峻的危机,包括美国财政部长盖特纳、美联储主席伯南克和美国国家经济委员会主任萨默斯等政要和斯蒂格里茨等学界名人对金融危机的成因进行了深刻的分析和研究,概括起来有以下多方面的原因:一是20年来美国经济的持续增长助长了金融机构和投资者的狂妄自满,降低了借贷成本,降低了借贷审核的标准;二是全球储蓄的持续增长导致大量资本流入美国市场,拉低了长期借贷利率,抬高了资产的价格;三是长期的房地产价格上涨鼓励借款人、贷款人和投资人作出了只要房价上涨就能成功的冒险举动;四是市场监管制度未能通过金融体系约束这些冒险行为;五是监管机构持有的用于应对各种金融风险的资本数额太少;六是监督和监管机制未能防止这些问题的产生;七是监管部门知道银行和其他放款机构发放的贷款被有些金融机构以证券化的方式卖给了投资者,但未能辨识这些复杂的金融衍生品的迅速增长将要导致的风险。这些对美国金融监管机制的剖析可以说是切中要害,尖锐而深刻。在此基础上美国政府提出了金融监管改革的思路。 　　 　　美国对金融体系改革的措施与思路 　　 　　一国金融体系框架内的金融机构和金融市场对国民经济的发展具有举足轻重的作用,但金融体系的稳定性及其产生的风险也必须在政府的严密监管之下,必须严厉打击那些破坏公共诚信的金融公司和个人,以确保金融机构的可靠性和公信力,维护市场正常的交易秩序,从而实现国民经济稳健的、可持续的发展。 　　为积极应对美国的金融危机,作为美国央行的美联储采取了一系列措施:一是2008年底将联邦基金利率降到了0-0.25个百分点的区间,已经达到了底线;二是向金融机构主要是商业银行和初级交易商提供注资;三是通过“初级市场交易商信用工具”向初级市场交易商提供短期抵押贷款;四是增持高质量债券和证券,尤其是财政债券、机构债券和机构担保的按揭证券(MBS)。此外美联储在非常时期又采取了非常措施:创造了商业票据融资机制(CPFF)和短期资产担保证券贷款机制(TALF),正如美联储主席伯南克所言:“相对于美联储给金融机构的短期贷款而言,商业票据融资机制(CPFF)和短期资产担保证券贷款机制(TALF)纯属中央银行的非常规措施,我把这些措施完全看作是中央银行在非常时期为适应金融市场的演变而采取的创新之举。” 　　2009年6月美国发布了题为“金融监管改革:新的基础”的金融监管改革白皮书,分以下五个部分详细阐述了改革的主要内容: 　　推进对金融企业强有力的监管对那些对金融市场的运行至关重要的金融机构必须实施强有力的监管。不允许存在对整个金融体系构成重大风险的金融公司不接受监管或对其监管不力的现象,为此提出了以下具体的改革措施建议:1.由金融监管部门组建一个新的“金融服务监管委员会”,以甄别新出现的系统性风险,加强联邦各机构间的合作;2.给联邦储备委员会以新的授权,以便监督所有可能对金融体系的稳定构成威胁的金融企业,包括那些自己旗下没有银行的金融企业;3.提高所有金融机构的资本标准和其它审慎标准,对大型的、相互关联度高的金融企业实施更高的资本标准;4.成立一个新的“国