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中国认购权证市场的实证分析 ——基于Black-Scholes方程 作者：郭锦麟 指导老师：陈奇斌 中文摘要 本文研究的主要内容是利用Black-Scholes方程来检验中国认购权证市场的定价的合理性。 首先，简述Black-Scholes期权定价模型。在Black-Scholes的推导过程中，加深对Black-Scholes期权定价模型的了解。并且在此过程中，结合对国内外权证市场现状，对认购权证以及其意义进行了系统的探讨。 其次，随机选取沪深市场几只认购权证，进行实证分析。根据Black-Scholes公式算出其理论价值，并使之与现实的价格进行比较。然后提出两者差异的解释。 最后，根据深沪权证市场中存在的问题，针对性的提出相应政策建议。 关键词： 认购权证 ，B-S模型 ， 期权定价 Abstract This essay mainly focus on the empirical analysis of black-Scholes equation. Firstly, I present an introduction about black-Scholes option pricing model.With the process of deducing the black-Scholes equation, I can make you an better understanding of Black-Scholes option pricing model.Besides, combined with the current situation of china mainland’s warrant market,systematically discuss the call warrant and its impact. Secondly, randomly choose several call warrants from the shenzheng and shanghai stock market to conduct empirical analysis . According to the value in theory based on Black-Scholes equation,compare that with the actual value.Then, explain the differences between the theory value and the actual value. Thirdly,put forward the constructive suggestions which are based on the existing problem of Shenzhen and shanghai stock market. Keywords: call warrant ， Black-Scholes model ， option pricing 1期权与权证： 1.1期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。 期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格买进相关资产；看跌期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格出售相关资产。 权证是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人有权利在某一约定时期或约定时间段内，以约定价格向权证发行人购买或出售一定数量的资产（如股票）或权利。购买股票的权证称为认购权证，出售股票的权证叫作认售权证（或认沽权证）。权证分为欧式权证和美式权证两种。所谓欧式权证：就是只有到了到期日才能行权的权证。所谓美式权证：就是在到期日之前随时都可以行权的权证。 权证价值由两部分组成，一是内在价值，即标的股票与行权价格的差价；二是时间价值，代表持有者对未来股价波动带来的期望与机会。在其他条件相同的情况下，权证的存续期越长，权证的价格越高；美式权证由于在存续期可以随时行权，比欧式权证的相对价格要高。 权证与期货的主要区别在于：首先，二者的定位和功能不尽相同。权证是为股权分置改革提供了新颖的对价方式，而期货主要是为机构投资者提供风险管理的工具。其次，二者流通量不同。目前，我国的权证品种是由上市公司大股东或者上市公司发行，权证初始发行数量固定而