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建材行业：紧盯需求端，关注政策微调 行业研究报告 行业年度投资策略 2011 年 12 月 06 日 分析师： 徐永超 执业证书编号： S0050510120021 Tel： 010 Email： xuyc@chinans4 地址： 北京市金融大街 5 号新 盛大厦 7 层(100140) 紧盯需求端，关注政策微调 2012 年建材行业投资策略 投资要点 建筑建材 投资评级 本次评级： 看好 跟踪评级： 维持 水泥行业 ● 1、供需双下降，2012 年下半年好转：在紧缩政策下，资金压力致使基 础设施建设增长缓慢，房地产调控政策的累积效应下，目前进入量价齐跌 阶段。水泥行业固定资产投资负增长，新增产能压力减缓。测算 2012年水 泥需求同比增长 6.9%，整体供求关系改善。（2）随着需求下滑风险逐步释 放，产能释放主要集中在上半年，预测上半年水泥行业景气度仍将下滑。 考虑到水利建设投资加快、房地产投资下半年有望回复，预计 2012 年下半 年需求将会重新启动。 ● 2、目前水泥板块估值处于历史低位，市盈率仅高于银行板块，基本释 放需求下滑风险，具备较高的安全边际；预期 2012 年下半年景气度回升， 同时考虑到政策持续微调提供估值修复机会、资本市场先于基本面启动， 维持行业“看好”评级。 ● 3、投资策略：一方面紧盯需求端，关注房地产销售、房屋新开工面积 变化；另一方面，关注宏观政策微调，最近的时点为即将召开的中央经济 工作会议。看好新增产能压力较小的东北地区（亚泰集团）；需求确定性强、 市场控制力较强的华东、华南地区（海螺水泥、塔牌集团）；关注有望率先 走出低谷的陕西、川渝地区（冀东水泥、四川双马）。 玻璃行业 ● 1、尽管目前平板行业盈利指标已经处于底部区间，但景气度仍处于下 降通道。随着停窑数量增多、需求回暖等因素逐步兑现，预计明年下半年 景气度有望回升。建筑节能政策拉动 LOW-E 玻璃需求；光伏产业低迷，而 国内 TCO 玻璃如成功量产将因进口替代获得高额利润。 ● 2、维持玻璃行业“中性”评级，关注建筑节能政策、光伏产业规划等 推动的交易性机会，长期看好具有技术优势的深加工企业及产业链完备的 龙头公司，如南玻、中航三鑫、秀强股份、旗滨集团等。 新型建材 ● 1、塑料管道行业：随着消费水平提升、塑料管道技术提高，塑料管道 仍将持续快速发展，尤其埋地排水管受益于城市内涝治理、污水处理等因 素。看好具有技术优势的纳川股份、渠道优势的伟星新材。 ● 2、混凝土外加剂行业：商混普及率提高、产品结构优化、产业集中度 提升等因素推动下，混凝土外加剂行业发展迅速，看好建研集团。 风险提示：经济增速放缓超预期、需求增速下滑超预期、原材料价格上涨。 市场数据 建筑建材行业指数 2382.09 沪深 300 指数 2521.39 上证指数 2333.23 深证成指 9586.08 中小板指数 5492.93 行业指数相对沪深 300 表现 2010-12-6～2011-12-6 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 10-12 11-3 11-6 11-9 沪深300 建筑建材 相关研究 行业研究小组 行业年度投资策略 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第 2 页 正文目录 水泥篇 ..................................................................................................................................................................................... 4 一、行业回顾：景气度高点回落 ......................................................................................................................................... 4 （一）产量增速下滑、价格高点回落、盈利能力削弱