机械设备行业：终端需求见底，经销商补库存渐临－月挖掘机产销月报.docVIP

机械设备行业：终端需求见底，经销商补库存渐临－1月挖掘机产销月报 HeaderTable_User 5017311 5017347 HeaderTable_Industry investRatingChange.sa me 173833684 行 业 月 报 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 【 行 业· 证 券 研 究 报 告 】 Table_Summary 研究结论 ?? 环比大幅回落乃年底冲量后遗症，终端需求环比仅小幅回落，好于历史季节 性。根据工程机械商贸网统计，13 年 1 月份 28 家主要挖掘机制造商共销售 挖掘机 4999 台，同比下滑 4.25%，环比下降 29.64%。据行业信息，以及工 程机械商贸网的经销商调研报告显示，1 月经销商终端零售需求仅小幅回落， 预计回落幅度在 5%以内；考虑到 1 月份的季节性需求转弱，我们分析认为 终端需求在 1 月份继续呈现见底复苏的迹象。在 12 月的销量数据点评中， 我们强调是二线品牌在年底集中冲量赚返利而导致销量超预期，1 月的销量 则出现冲量后遗症，导致企业批发量（4999 台）低于市场预期。但更具市场 参考意义的终端销量的见底复苏，表明工程下游需求已经没有恶化的迹象。 2 月销量展望：由于春节因素的存在，2 月份终端销量环比 1 月份预计将有 较大幅度的下降；但考虑到 3 月份即将迎来下游需求旺季，且加之经销商库 存处于低位，而经销商在旺季仍会加大促销力度，我们预计 2 月底经销商会 出现较大规模的补库存行动，因此我们预计虽然有春节因素的影响，但 2 月 份的企业批发量超预期的概率较大。 ?? 出口继续增长，维持高增速。12 月出口 675 台，同比增长 95.65%，占比 13.50%，高于 2012 年全年 6.62%的平均占比水平。 ?? 进口替代脚步减缓。2013 年 1 月，9 大主要外资品牌挖掘机销售 2502 台， 同比下滑 17.26%，环比下滑 15.47%，占比 50.05%。二线品牌及部分一线 国产品牌的冲量后遗症导致1月份的外资份额较12月份提升近10个百分点。 ?? 本月产品结构中，大挖占比实现较大幅度的反弹。随着煤炭、矿石等资源品 价格的稳定，且回升预期坚强，本月矿区的设备购置需求出现回升，本月大 挖销量占比 11.60%，远高于 12 年 4 季度的平均的 8%的占比。 ?? 相关上市公司股价表现尚佳。挖掘机相关 7 家主要上市公司股价近一周全部 上涨，且跑赢全 A 股指数（涨幅 2.25%），涨幅最大的是中联重科为 9.41%， 涨幅最大的是山推股份为 2.48%；近一个月全部上涨且有 6 家跑赢全 A 股指 数（涨幅 7.06%），涨幅最大的是三一重工为 23.65%，涨幅最小的是厦工 股份，为 3.50%；年初以来全部上涨，有 5 家跑赢全 A 股指数（涨幅 7.82%）， 涨幅最大的是三一重工为 18.51%，涨幅最小的是厦工股份为 1.43%。 ?? 投资建议： 2013 年全年的总体需求预计将可以达到 5-10%的增长，加之销量底已基本形 成，尽管 1-2 月份的数据因为春节因素的干扰，销量数据并不具有可证伪性， 但考虑到旺季来临前，预计 2 月底将会出现经销商补库存行动，另外我们预 计 3 月份出项目开工情况大幅转好的概率较大，有望利好 2013 年全年的土 方机械的需求。我们建议继续关注土方机械占比较高，估值相对便宜的相关 公司，建议关注柳工(000528，未评级)、厦工股份(600815，未评级)、山推 股份(000680，未评级)、三一重工(600031，未评级)等上市公司。 ?? 风险提示： 基建投资不达预期，导致需求拐点难以延续。宏观经济持续恶化，行业承压。 Tabl e_Title 终端需求见底，经销商补库存渐临 ——1 月挖掘机产销月报 机械设备行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 机械设备 报告发布日期 2013 年 02 月 18 日 行业表现 资料来源：WIND