宏观经济库存重建深化，政策短期趋紧.pdfVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 宏观动态研究报告 库存重建深化，政策短期趋紧 宏观经济 ——11月份PMI数据简评 11 月份 PMI 为 55.2%。从各分项指数来看，呈现稳中略升基本 态势。同上月相比，只有采购量指数、进口指数、从业人员指数、 魏凤春 供应商配送时间指数下降，其余各指数不同程度上升。 weifengchun@ 010 PMI 数据弹在预期之中。11 月份 PMI 环比回升了 0.5 个百分点。 执业证书编号：S0640207100074 PMI 的持续小幅度反弹，在我们的预期范围之中。我们认为， 11 、 12 月份将是中国制造业库存重建的深化期，如果再考虑到季节 胡艳妮 性因素，我们预计 12 月份的 PMI 将会达到 55.6% （+0.4 ）。 huyanni@ 010 库存重建在继续深化。我们抽丝剥茧，使得企业的产购销线索日 执业证书编号：S1440206070030 益清晰： 需求全面回暖——产品畅销——生产量大幅增加—— 原材料库存持续减少——采购量和采购价齐升。因此结论是，目 刘之意 前中国制造业的库存重建过程正在深化。（关于库存周期的进一 liuzhiyi@ 步演绎，详请参考 2011 年度策略报告 《繁荣の野望》，12 月 9 010 日在北京国际饭店）。 执业证书编号：S1440110040077 目前是个“黄金时刻”。目前的这样一种产供销和价格格局，实 际上是宏观经济的“黄金时期”。若以生产法GDP 而论，这应是 发布日期：2010 年 12 月 2 日 一个经济增长短暂的最好时期；若以企业的营销情况来看，这也 应该是一个企业盈利水平最好的时期——生产的扩大，赶不上销 中国：制造业 PMI 指数 售的扩大，导致了企业过去的积压库存被消耗，而价格仍比较高。 65