基于灰色模糊优选模型的上市公司投资价值评价.pdfVIP

研究与创新 ISTUDYANDINNOVATION 基于灰色模糊优选模型的上市公司投资价值评价 中国人民大学 高 伟 由于经济危机的影响，企业财务风险和营运风险逐步加大，发 果可为债权人、投资者及企业经营管理人员等作决策提供有力的参 展受到严重阻碍。对于上市公司而言，既要充分考虑危机中上市公 考依据。此外，还有雷兆春(2006)，苏冬蔚和陈宇欣(2006)，潘邦贵 司融资困难、投资不足以及销售渠道可能断裂等问题 ，加强企业的 (2007)，陈伟 (2009)，唐立峰、何瑜峰 、华惠川 (2009)等针对其所研 现金流管理，避免资金周转出现问题而引发出所有体系逐步混乱， 究的对象也都采用不同的评价体系及评价方法对上市公司的投资 又要着手优化公司的治理结构，从内部使公司迅速适应经营环境 价值进行了分析，丰富了上市公司投资价值评价研究。 的变化。而对于投资者来说 ，既要充分考虑风险与收益的共存性 ， 二 、指标体 系构 建 又要谨慎思考上市公司投资价值评估的科学性及有效性。由于不 本文借鉴已有的相关研究成果及困资委制定的企业绩效评价 同的经济主体对上市公司投资价值评价的需求角度不同，其分析 标准，结合经济危机背景，并充分考虑指标数据的易得性 ，除了常 重点和分析方法便存在着多样性。文章结合具体背景，对上市公司 用的从上市公司盈利能力 、营运能力、偿债能力 、发展能力四方面 投资价值的评价指标体系和方法进行探讨。 选用的指标外，还从每股扩张能力、现金流量分析和公司治理状况 一 、 相关研 究评述 三个方面反映其投资价值，并着重突出了每股扩张能力等三方面 目前，上市公司投资价值评估领域的研究取得了丰富的研究 财务指标在 目前上市公司投资价值评估中的重要性，具有重要的 成果 ，无论从评价指标体系的创新，还是评价方法的选取应用，都 现实意义。 体现着理论研究的与时俱进。 (一)盈利能力 是评价公司股票相对内在投资价值的重要衡 (一)指标体系构建方面：由单一的指标逐渐被 多元指标体 系 量指标。选用的评判指标为销售净利率、总资产收益率和净资产收 取代 国外 ，CombolaandKets(1983)考虑了现金流量指标与公司 益率 。 盈利指标的差异 ，并且重视应收应付项 目对现金流量的影响，用严 (二)营运能力 指企业运用各项资产 以赚取利润的能力。企业 格调整后的经营活动营运资本和经营活动现金流量及其他会计数 资产周转越快 ，流动性越高，企业营运能力越强，资产获取利润的 据设计了40个财务指标，通过主成分分析提炼了8个可以近似代表 速度就越快。除通常选用的评价指标应收账款周转率 、存货周转 所有指标的主成份，并且经营活动现金流量指标是其中的一个主 率、总资产周转率外，本文还选用了股东权益周转率，该指标说明 成份。国内，顾纪生和 吕厚军(2001)针对 已有分析指标已难 以适应 了公司运用所有者的资产的效率 ，该比率越高，所有昔资产的运用 新形式新市场格局的变化，创设了一套新的指标体系，具体包括 ： 效率越高，营运能力越强。 每股经营活动现金流增量、总资产收益率 、每股应收款、内外销比 (三)偿债能力 是影响股票相对内在投资价值的重要因素，可 率等九个指标。高立辉和杨文超(2005)采用SQXS分析方法定量评 以用流动比率、速动比率、利息保障倍数和资产负债率来表示。通 价上市公司的投资价值，建立的评价指标体系包括成长与收益能 过对公司偿债能力的分析，可以考察公司持续经营的能力和风险， 力分析和风险分析两个方面。韩兆洲和跗铭杰 (2004)等学者也都 有助于对未来收益进行预测。 对上市公司投资价值评估指标体系进行过探讨。2006年9月，国务 (四)发展能力 是企业在生存的基础上，扩大规模 、壮大实力 院国有资产监督管理委员会根据 《中央企业综合绩效评价管理暂 的潜在能力。本文选用的指标包括主营业务收入增长率、净利润增 行办