并购重组纠纷.docVIP

上市公司并购重组纠纷 一、并购重组的概念和主要形式 并购重组，就是公司通过收买其它企业部分或全部的股份，取得这家企业控制权，并对企业进行重新整合的产权交易行为。按出资方式划分，将并购分为现金收购和股票收购按资产转移的方式划分，将并购分为承担债务式并购、无偿划转式并购和承包式并购按收购方与被收购方的关系划分将并购分为横向并购、纵向并购混合并购按并购是否取得目标公司的合作划分将并购分为善意收购与敌意收购按并购是否通过中介机构进行划分将并购分为直接收购和间接收购按并购行为是否受到法律规范强制划分将并购分为强制并购与自愿并购等。1、通过协议收购上市公司非流通股直接控股上市公司2、通过收购上市公司流通股直接控股上市公司3、上市公司向外资定向增发B股以使其达到并购目的4、通过换股的方式直接并购上市公司5、上市公司向外资发行定向可转换债券以达到收购目的6、外资通过收购上市公司的核心资产实现并购目的7、利用债转股市场并购8、通过拍卖方式竞买上市公司股权上市公司并购重组的过程是一个多方利益相互博弈的过程。上市公司并购重组涉及的利益各方包括收购方出让方目标公司（被收购的上市公司）上市公司现任管理层上市公司的中小股东地方政府以及证券监管机构收购方付出的是现金或以其他方式支付的股权对价获得的是上市公司的股权。收购方在获得控股权后往往还会以资产置换等方式向上市公司注入优质资产收购完成后收购方获取了壳资源的控制权利益如再融资利益在收购过程中收购方还可能利用内幕消息从二级市场获利总的来说，短期内，并购重组会负面影响收购公司的财务状况，但收购方在中长期内，利用再融资和其他的方式依赖控股股东的地位，往往能收回最初的投资由于出让方一般是目标公司的控股股东及其关联人，因此出让方不仅付出了 上市公司的控制权，还有可能要从上市公司回购劣质资产。目标公司控股股东及其关联人获得的则是通过出售上市公司股权实现壳价值，一定程度上掩盖公司经营不当的问题，还可能利用内幕消息从二级市场获利。在我国当前国有股和法人股不能上市交易的情况下，控股股东及其关联人通过上市公司并购重组实现了套现，并一般可以实现一定的溢价。在并购重组过程中，目标公司的股份总额股本结构和资产总额不会发生变化，但并购重组使目标公司更换了大股东一般来说公司的管理模式会随着公司董事等管理层的更换而发生变化上市公司的业务范围也随着新控股股东优质资产的注入发生变化甚至是主营业务，上市公司此获得了新的盈利能力和成长空间。上市公司的现任管理层往往会随着收购的完成而变更，正是这一功能使公司收购的支持者认为可以有效地现代企业中的委托代理问题。，上市公司的管理层会抵制公司的收购行为，诸如采取种种反收购措施以此来提高收购者的收购成本，使收购者望而却步。特别是在敌意收购的情况下，收购方和目标公司管理层之间的利益冲突将会更加激烈。在并购重组中，被重组上市公司的原有中小股东（社会公众股东或非控股股东）收益较大，他们避免了公司破产会导致的血本无归的命运，甚至还有股票升值的收获。当然，从中长期看，他们也面临某些风险，例如，由于重组方的利益补偿主要来自于一级市场再融资或二级市场股票炒作，如果重组重组发现无法提升业绩达到再融资标准，或者二级市场价格没有充分上升，那么就可能通过掏空上市公司来补偿自己，这样会使上市公司质量进一步恶化，中小股东的处境将更加悲惨。 在我国，地方政府在并购重组过程中常常扮演着极其重要的角色。他们付出的通常包括资金支援，资产（土地等）低价注入上市公司等等而通过重组本地有实力的上市公司，他们确保本地区上市公司的数量（壳资源）及其再融资资格，增加本地就业和维护地方稳定。证券监管机构的首要任务是保护投资者的权益，为此，我国的证券监管机构对上市公司设置了相应的盈利要求。那些经营绩效很差，不能给投资者创造投资价值的上市公司，会面临证券监管和市场投资者的巨大压力。为了扭亏，重获配股资格，免除被ST或退市，上市公司自身也会积极配合并购重组。所以，监管机构得到的是，上市公司质量得到一定提高，现有中小投资者利益得到保护以及证券市场得以安定。总之，正是因为在上述利益各方及其可得利益或利益冲突机制驱动下，各利益相关方都积极推动或极力阻挠上市公司的并购重组，各方以自身利益最大化为目标的相互博弈就不可避免。作为民商事法律的部分内容，并购重组立法本身就是对经济利益关系的调整。考察规范并购重组模式的法律法规，许多制度安排实质上是对不同利益主体的利益保护机制。例如，强制性要约收购制度实际上是给中小股东提供了一个退出的机会，是立法赋予收购方的强制性义务，也是对作为相对弱势一方的中小股东倾斜。再如，立法关于收购过程中严格的信息披露责任亦是赋予市场参与各方以知情权，从而为其在收购过程中的操作出足够的决策时间和操作机会。强制性要约收购，如果收购方履行强制要约义务，则