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公司债融资的市场反应——基于债权与银行贷款的对比研究 Metallurgical Flnancial Accounting 公司债融资的市场反应一一-基于债权与银行贷款的对比研究碎蔚刘忠蒜关晓彤姜沙沙肢芯[提要]公司债春是指公司依照法定程序发行、约利。为蝶，我们选择上市公司发行公司债券作为研究对象。定在卢年以上期限内还本付息的有价证彝。本文二、研究假设运用事件研究方法，对发行公司债的公司的市场反应进行了研究，并和与之西己对的银行贷款融资作为一种新型的融资方式，公司债券的出现无艇丰富的公司进行了比较，发现公司通过发行公司债1.f..了我国的债权融资市场。在信息不完全条件下，债权融资与通过银行信贷相比市场反应是积极。比股权融资更能传递积极信号，从而有利于降低融资成本和提高企业价值。相对于其他融资方式而言，公司债融资甲、51富本身自有一赞优势。公司债券是固定收益债券的一种，大我国企业债券的发行始于1983年，经历了近三十年的部分投资者比较倾向于这种收益性稳定的金融工具。一些发展，形成了包括企业债券、公司债券和银行间债务融资规模较大，嗷益较好的企业可以充分利用这种优势在市场工具等多种方式的债券，倒真正意义上的信用债券市场的上发行债券，以更低的利率借到资金。此外公司债券还有建立开始于无担保债券的发行及市场化利率定价的实施。优化资71配置，降低金融风险等方面的好处。而由于破产2∞7年，经回务院批准中国证监会发布了{公司债券发行可能性与负债水平正相关，债务融资比例越高，对代理人试点办法}及配套规则，为上市公词发行债券创造了公平、的约束就越强，促使代理人合理使用债券募集到的资金，高般的制度平台。根据{公司债券发行试点办法}的规定，从而为公司带来收益。这些会给投资者传递职极的信号。公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期由于公司债券市场在我国刚刚跑步，虽然其法律法规限内还本付息的有价证券。与传统债券融资相比，公词债及配牵制度基本建立，但是整个债券市场体系及配套基础有如下特点:公司债券的发行不强制要求担保;募集资金建设还有待进一步完静，市场分割格局没有根本改变，工不再与固定资产挂钩，可以用于偿还银行贷款、改善财务级市场没有互联!L诵，流动攘道不畅，信用评级体系及公结构等股东大会核准的用途;公司债券发行价格市场化，信力尚不完善，中介机构并未起到归位尽责的作用，这使利率通过市场询价确定。与企业债券和银行间债务融资工得发行公词债券仍存在一定问题，从而降低其债券在市场具相比更具有信用债券的特性。中的可信任度，纷投资者带来消极的信号。近期证监会把大力发展公司债券作为提高直接融资比根据以上分析，我们提出研究假设1: 例、服务实体经济的重要途径，井对公词债券发行审核程序H18:公词发行公司债券传递出.f-般的倍号，发债后市作了简化，以提高核准嗷率，显著提高公司债券发行规模。场反应积极。可以看出，政府监管部门对公司债券的发展的重视，并试图Hlb:公司发行公司债券传递出消极的信号，发债后市通过鼓励公司发行债券调罄目前上市公司建股轻债的现实，场反应消辙。以通过债权融资促进公司的治理结构、更好的保护股东极债权治理效应是指债权人利用法律和合同所赋予的权4穆命财舍2011华第4期回????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????憣??抣?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????