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美国经常账户逆差与全球流动性过剩 | 借鉴与后二至1国雪白垣司问量国美国经常账户逆差与全球流动性过剩冯苦，金永军(南开大学经济学院国际经济研究所，天津300(71)[摘要]持续增长的美国经常账户逆差，意味着全球美元资产或外汇储备资产的持续增长，是造成当前全球流动性过剩的重要原因。2007年席卷全球的次级债危机，并没有改变流动性过剩的局面，美联储和欧洲央行注入流动性挽救危机的政策虽短期奏效，但在长期来看加剧了流动性过剩。文章旨在通过探讨美国经常账户逆差输出流动性的深层原因，寻求解决全球流动性过剩的办法。{关键词]经常账户;逆差:流动性过剩{中圈分类号]F831.6文献标识码]A文章编号]1∞4-2768(2∞8)07-0109-03 13从1992年开始，美国经常账户余额已持续15年呈现逆差25.9%0)消费品中，劳动密集型产品如服装、鞋袜、家庭用品、橡状态，特别是在2例)年后增速加快，2∞1年4α)6年间经常胶和玩具等非耐用品和相对低端的资本密集型产品如电视录账户逆差的平均增长速度高达17.3M岛。美国经济分析局(BEA)像音响设备等耐用品的逆差之和占到消费品逆差95%以上;工公布的数据显示:2∞6年美国经常账户逆差达到8566.55亿业用品及原料中，燃料及润滑油的逆差占消费品的逆差达美元(占GDP的比重为6.47%)，这意味着美国吸收了世界约%.1%，而铁等金属制品及原料的逆差占消费品逆差则达75%的总顺差;同时，净对外债务已累积至25396.26亿美元.15.8%，二者之和远远超过了1∞%014)此外，资本品这一大类商占当年GDP的19.25%0II}就目前局势判断，美国的经常账户逆品贸易顺差的减少导致了表1中部分比例呈现略降趋势。如图差并无根本性扭转的迹象，如Roubini(2α)4)预测，2∞8年美国l所示，在2仪旧年之前，美国资本品贸易余额的变化具有一定经常账户逆差将达到GDP的7.8%，Mann(2#039;创间)预测该数值在周期性.但自从2∞1年开始一路向下，并于2ω1年首度出现2010年将达到13#039;ì岛。逆差。③其中，除半导体出口呈现明显的竞争优势外，大部分产不断扩大的美国经常帐户逆差，对应的就是全球美元资产品都出现了不同程度的贸易逆差，最突州的就是电脑及外围部或外汇储备资产的持续增加。依照全球货币数量论.它必定意味件和零配件，该项从1992年首次出现29.2亿美元的逆差后，一着全球性的流动性过剩和通货膨胀，导致全球性资产价格暴涨直扩大到2{如隔年537.7亿美元，年均增长23.2%，成为资本品(尤其是石油、黄金和其他矿产和贵金属价格暴涨)。因此，要深最大的贸易逆差项。I坷刻理解全球流动性过剩、推测全球通货膨涨、利率、资产价格和真实经济增长趋势，就必须透彻阐释美国经常账户逆差之根源。-、美国经常账户逆差的结构分析根据BEA数据(见表1)，1980年-2ω6年、19佣年-2(脱年和2创)()年同2α)6年三个阶段美罔经常账户赤字分别平均139.9%、137%和121%①来源于商品账户，其中消费品、工业原料和汽车及零部件②三大类又是商品账户赤字的主要来源，三者所占比重之和分别平均达到107.9%、101.2%和94.7%012]以:l工告\ 1990年-2α)6年为例.消费品、工业用品及原料和汽车及零部图1美国资本晶贸易余额的结构分析件逆差占商品贸易逆差的平均比重分别为45.7%、32.3#039;ì岛和[收稿日期]2∞8-03-05①由BEA公布的美国同际收支平衡表计算而成，计算方法是:先加总每个阶段各年的经常账户逆差和商品账户逆差，而后将两个加总值相除。本文不采取:先计算各年度的商品账户逆差/经常账户逆差的比例，而后简单平均计算各期间的商品账户/经常账户的比例。原因是:商品账户逆差与经常账户逆差并不同步出现。②披最终用途，美国的非农贸易品分为消费品(不包括食品饮料和汽车)、资本品(不包括汽车及零部件)、汽车和零部件、食品和饮料、工业原料(包括原油和原油产品)和其他商品六大类。其中消费品主要包括纺织服装、家用电子设备、玩具珠宝、家庭用品等;资本品主要包括各种生产设备、通讯设备、半导体、计算机及附件等;工业原料主要包括原油及原油制品、天然气、化工化学材料、金属材料等。⑧假设H=(A+B+C )/( A+B+C+D)为表1中跟资本品顺差0(0)0)有关的某一比例(A、B和C为资本品顺差之外的因素，可能是消费品逆差或工业用品及原料逆差等人贝1卢L一一-旦一一gt;0，说明随着D的下降，H会随之减少。 D . (A+B+C+O)’ [1乍看简介)ì.马蕾0978-)，女，天津人，南开大学经济学院国际经济研究所博士研究生，研究方向:国际收支、国际金融;金永军0979-)，男，浙江人，南开大学经济学院国际经济研究所博