基于EVA的虚拟股票期权--我国企业股票期权制的一种新选择.docVIP

基于EVA的虚拟股票期权--我国企业股票期权制的一种新选择 .136. 商业研K2004/01 fj者如何I参与收栓分自己，但没有规定经营者如何I参与i闷指标的稍长，而是基于在税后利润之后再扣除资中;收益分自己.相应地，公司章程的内容也不包括经#039;苦者成本所最终得到的一部分.;\1级济增加值.当EVA为的分自己方式.这是经营者参与收始分配缺乏法律保障.正随时，才产生对拉资者真正的回报，在宏观上才真2证券楼.首先，股票期权行权股票的变现方在有回民资本的增加.企业市场价值的领期唰í!!波动.四.我国证券法规定上市公司的商敏管理人员在任职虽然也偶然为其投资者键供资本利得形式的价差间报，期间.不得通过二级市场买卖本公布l的股票.而实行但这种资本利得已不是真正经济学在义上的资本利得，IJll:班l锦仪激励必然会使公??.i#039;J的高级管组!人员征二级巾而是一种投相L利得，它既没有效率意义.又损害了公MJ上转iI:股t-!.:期权行仪股1里，因为这是股旦旦国l权iíJ):励平原则.因此通过核算EVA来安排激励制度，还可降的根中;所在.如果他们所持有行权股ER:不能转让兑现，低投资风险.保护中小投资者问益.这乎\，财富磁励对他们就会变得高风险而{l~效率.其次，3克服了流通转iJ障碍.公司诠严格的限制.j业股;在期极作为期权的一种，对持有者而言是一种权利??实施股票期权制给经营者带来的收革长期只停留在账ú:公司股价上市时.持有股票期权的管理者可以执行面上而不能兑现，进而大大削弱了其激励作用的发挥.期权.也可以不执行WI权而通过转让期权的fi挫达到EVA股票期权是一种虚拟股票期仪.经营茜并不实际获利.但iE券炫严格限制l股票JtIl仪等金融衍#039;lT.J也在握有股强，当符合约定的兑现条件时.经营者所得只证券市场转让，所以i回权拷打·烛无法在证券市场~且过娃tllt;~~EVA计算得山的相应部分，因而绕开了流通转转i.I股票期权而获丰11.让上的悔『队二、基于EVA的虚拟股票期权4适用于非上市公司和企业分部.我国大多数(一)~~干EVA的虚拟股票期权的构建固有企业并非上市公司，并没有现成的股票价格可以笔者借鉴股票j切权的原理、特性与操作方式.对利用，期权市场也Ji??未发展起来.这些都决定了利用n~.~且l回权制进行一定的改良，我们可以设计出相对符普通的股票期权解决我国企业经营者激励问划的局限合我国实际情况的做法.H~公#039;，:iIl#039;E实行股lp(期仪计划i性.EVA股票期仅由于不再以股价作为评价指标.因Ii~与每一位参与者按订协议，约定给予虚缸I股巢湖权此其应用不再像普通的股累期权那样局限于上市公司.的数量、兑现时间表‘兑现条件等.以则的双方的权间l时，对经济增加值的管理.是以价值为基础的管现??利义务;公司夜接向经营者元偿鹏草一定数显的股粟，t注重公司战略和财务的有机综合，因而适用于判断1日纷营者并不实际拥有在未来校某一固定价格购买本市场诀策‘资产蓝组的价值创造程应.也可以X#039;j-I:草有公司|股琪的仪力.而只是种账面上虚拟的股祟.公发行股票的具体收务部门的绩效水平做出评估，如那司每年一次聘请薪酬方面的咨询专絮It.占合自己的经些隐身在上市公司中的分部(实际上，某部门经理对营目标.选择经前增加值(EVA).这-~脏拟股票i茸公司股累的价格影响在是微).实行EVA股票期权计划行定价.以此来懊拟市场及计算!It.拟股票蝴仪的价差.只需获得公司股东大会决议通过，并不存在其他政锻当约定的兑现时间、兑现条件洲足肘，经营者就可以性障哥哥.因此.与股票期权相比.EVA股票期权的应现金的形式获得其拥有的虚拟股~lf账面上增值的部用范围扩大了.分.因为虚拟股票掬l权i十划选取经济增加值(Economic5行权价的制定较为客观、J佳则.业绩愣价是Vall1e Addcd. EV A)作为公司业绩的评价标准.笔激励政策的基础.传统的简单利用净资产收益率或每者将这种虚拟股烹期仪称之为;拣于EVA的虚拟股!J]!;股收篮等会计信息作为业绩衡量指标的方战.由于忽J回拟视财务报表编制的弹性及经营者可能采取的攘作行为，(二)搓手EVA的成机刀l}t~tH钢板是符合我国现实忽视了不同企业的个性(例如企业所处的不同生命周情况的股票期权期.企业所在的行业特点、企业资本结构不同带来的1解决丁股票米源问题.对我国企业有很强的资金成本的不同).因而依貌这些指标建立的经营者现实意义.实行EVA股禀期权，公司仅仅是在公司内业绩考核体系很难真实、有效地衡量经营者的成绩和部额外虚构出一部分股票并仅在账面上反映而已.自努力.EVA股票期权在确定行仪价肘，将蓝点放在企于这种做法实际上并没有涉及到公司股票的买卖运作.业经济价值的增加上.关注企业自由现金流量