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信托行业：定位于财富管理人与投资银行家双重角色 2012 年度策略研究报告 ● 信托行业 2011年 12月 5日 信托行业：定位于财富管理人与投资 银行家双重角色 推荐 维持评级 核心观点: z 信托行业规模迅速扩张：突破 4 万亿。自 2006 年以来，随着中 国经济的高速发展及企业融资需求的不断增强，凭借信托制度 优势、广阔的投资领域、强大的风险控制能力和综合金融平台 优势，中国信托行业得到快速发展。信托业管理资产规模高速 扩张，规模从 2006 年的 3000 多亿扩张到 2011 年 4 万亿，增长 达十几倍。 z 从行业整体盈利情况来看，2006 年行业整体净利润为 42 亿元， 2010 年行业整体净利润达到 162 亿元，增长 4 倍。 z 信托行业的定位——财富管理及投资银行。信托可以体现两个 方面功能：第一，是面对高净值客户以理财服务需求为核心提 供一揽子金融服务；第二，是从第一功能衍生出来的投资银行 功能，即通过管理信托财产为社会提供直接融资服务，但与传 统投行不同，信托属于私募行为。 z 信托的产品创新和组织创新。2012 年将是中国信托业发展划时 代的一年，行业正式走向净资本监管时代。这也意味着未来行 业发展将呈现多元化，即那些盈利能力突出、风险控制及风险 承受能力强的信托公司将在行业内获得快速发展的机会。 z 给予行业推荐评级。我们建议关注经纬纺机和安信信托。经纬 纺机作为中融信托的第一大股东，持股比例 36%，2011 年 EPS 有望达到 0.98 元。安信信托由于中信信托借壳事件有望脱胎换 骨，我们看好中信信托的行业领先地位，同时中信信托将借助 中信集团的强大股东背景和资本市场支持，打造具有核心竞争 力的中国超一流信托公司。预计公司 2011 年 EPS 为 0.92 元。 z 主要风险因素：房地产调控引发房价大幅下跌及监管部门可能 对信托行业实施更为严格的监管举措是行业发展的最大风险。 分析师 马勇 ??：（8610 ：mayong@chinastock4 执业证书编号：S 0130511070005 相关研究： 《信托行业：制度优势点亮现在，可持续业 务模式决定未来》2011.06.22 《经纬纺机（000666）：纺机与信托业务双 支撑，估值优势明显》2011.08.23 《经纬纺机（000666）：信托产品结构优化， 业绩稳定增长》2011.10.20 需要关注的重点公司 股票名称 股票代码 EPS(元) PE（X） 11-13EPS CAGR ROE2010A 合理估值 区间（元） 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E 经纬纺机 000666 0.98 1.11 1.22 11.05 9.73 8.89 11.6% 7.99% 20.3-25.4 安信信托 600816 0.92 1.09 1.22 18.88 15.94 14.24 15.2% 28.41% 18.4-25.1 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/信托行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 信托行业规模迅速扩张：突破 4 万亿。 自 2006 年以来，随着中国经济的高速发展及企业融资需求的不断增强，凭借信托制度优 势、广阔的投资领域、强大的风险控制能力和综合金融平台优势，中国信托行业得到快速发展。 信托业管理资产规模高速扩张，规模从 2006 年的 3000 多亿扩张到 2011 年 4 万亿，增长达十 几倍。 从行业整体盈利情况来看，2006 年行业整体净利润为 42 亿元，至 2010 年行业整体净利 润达到 162 亿元，增长 4 倍。 信托行业的定位——财富管理及投资银行。 信托可以体现两个方面功能：第一，是面对高净值客户以理财服务需求为核心的一揽子金 融服务；第二，是从第一功能衍生出来的投资银行功能，即通过管理信托财产为社会提供直接 融资服务，但与传统投行不同，信托属于私募行为。 信托的产品创新和组织创新。 2012 年将是中国信托业发展划时代的一年，行业正式走向净资本监管时代。这也意味着 未来行业发展将呈现多元化，即那些盈利能力突出、风险控制及风险承担能力强的信托公司将 在行业内获得快速发展的机会。 投资建议： 给予行业推荐评级。 我们关注经纬纺机和安信信托。经纬纺机作为中融信托的第一大股东，持股比例 36%， 2011 年中融信托净利润有望达到 12 亿元以上，且