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宏观那些事儿之一——从资本管制到资产管制 [Table_MainInfo] [Table_Title] 从资本管制到资产管制 ——宏观那些事儿之一 [Table_A uthor] 薛鹤翔(分析师) 021 xuehexiang@gtjas4 证书编号 S0880512080003 本报告导读： 从资本管制到资产管制，是全球宏观（包括中国）发生的深刻变化，政府深度介入资 产定价，私人部门被动适应。资产管制分资产购买、资产市场切割、资产强制征税。 摘要： [Table_Summary] ?? 从资本管制到资产管制（From Capital Control to Asset Control），是创新性的理论提法，可以用于解释和预测当前 全球宏观（包括中国）发生的深刻变化。 ?? 随着资本主义体系危机的不断深化，传统政策的传导链条发 生断裂，资本管制越来越难以使政府实现其政策目标，政府 深度干预底层资产价格，政府在基础资产中的份额越来越 大。 ?? 资本管制包括国际资本流动管制和利率工具市场操作两类。 国际资本流动管制通过行政管制将外汇市场规模压缩，以较 小操作实现控制汇率的目标。利率工具市场操作通过货币政 策传导机制影响私人部门资产配置进而影响底层资产价格。 ?? 次贷危机以来，资产管制盛行，直接影响底层资产价格。笔 者将资产管制分为三类：资产购买、资产市场切割、资产强 制征税三类。资产购买包括美联储和日本政府的量化宽松 等；资本市场切割包括中国房地产国五条的限购和限售政策 将商品房市场切割；资产强制征税如塞浦路斯强制征税存款 税等。 ?? 资产管制改变资产定价规则，决定资产的预期收益率和预期 资金成本，尤其是后者高度受资产管制影响。私人部门的资 产配置将更为政府马首是瞻。 宏观研究团队 汪进（分析师） 电话：021 邮箱：Wangjin008085@gtjas 证书编号：S0880511080005 薛鹤翔（分析师） 电话：021 邮箱：xuehexiang008730@gtjas 证书编号：S0880512080003 王喆（分析师） 电话：021 邮箱：wangzhe@gtjas 证书编号：S0880511080008 [Table_Report] 相关报告 《资源品价改未必引发通胀》 2013.03.28 《日元贬值已成趋势 欧元区或跟随》 2013.02.25 《人民币贬值进行时！》 2013.02.21 《13 年赤字率或缩小，侧重民生支出》 2013.01.27 《信心巩固复苏继续，经济未达过热区域》 2013.01.25 宏观研究 专 题 研 究 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 2013.04.14 4279 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 关于宏观那些事儿 ............................................................................... 3 2. 从资本管制到资产管制 ....................................................................... 3 3. 资本管制时代 ....................................................................................... 4 4. 资产管制之中国国五条 ....................................................................... 6 5. 资产管制之塞浦路斯存款税 ............................................................... 6 6. 资产管制之日本政府大宽松 ............................................................... 7 7. 资产管制年代的大类资产价格 ........................................................... 9 专题研究 请务