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中国经济转型期的货币超发原因及其对股票市场的影响研究 中国经济转型期的货币超发原因及其对股票市场的影响研究 货币是现代经济运行的核心，其在经济发展中扮演着重要的角色。弗里德曼与施瓦茨在《美国货币史》[1]通过对近百年来美国货币史的详尽剖析发现，货币存量的变化与经济状况、货币收入以及价格的变化密切相关，而且货币状况的变化与经济状况的变化之间的相互关系一直是高度稳定的；但是，货币状况况的变化通常有其独立的的原因，这些变化并不是是对经济运行状况变化的的简单反映。基于货币在在经济运行中的重要作用用，货币调控成为政府调调控经济的重要手段。 2000年初的12万万亿，到如今的144万万亿，十五年里我国货币币供应量增长超过了122倍。由于货币余额的增增长迅速，我国M2/GGDP也呈现不断上升的的趋势，M2/GDP从从2000年的%上升到到2016年末的%，如如图1所示。 二、我国货币供给的变变化及特征 货币供给给年均20%的高增长现现状 1985年以以来，我国货币存量变化化情况的最显著的特点是是它那急剧的上升趋势。。1985年，M0、MM1以及M2分别为亿元元，亿元以及亿元。到22016年，M0、M11以及M2分别为亿元、、亿元、亿元。与19885年相比，2016年年M0增长了63倍，MM1增长了119倍，MM2增长了267倍，年年均增速近20%。 20000年以来，流通中现金增增幅最小，仅仅330%%，活期存款增幅7700%，准货币增幅最大，，超过1000%。流通通中现金和活期存款的比比重不断下降，流通中现现金占比降幅超过6%，，活期存款占比降幅%，，而准货币的比重不断上上升，增幅接近10%。。准货币比重的大幅提升升说明我国新增货币中越越来越多的部分被用于储储蓄。 传统的货币数量论论认为，一定时期内货币币的供应量乘货币流通速速度等于一般价格水平乘乘于实际总产出，即MVV=PY。在货币流通速速度不变的前提下，可推推导出货币供应量增长率率等于实际生产总值增长长率与价格增长率之和，，即m=p+y。对于实实际生产总值增长率与价价格增长率无法解释的部部分，我们将其归结为纯纯粹货币余额的增长率mm’。而人口增长率与人人均产出增长率共同决定定了实际生产总值增长率率，因为人均产出等于实实际总产出除于总人口，，即G=Y/N，两边取取对数，lnG=lnYY-lnN，两边对t求求导，，三项分别表示：：人均产出增长率g、总总产出增长率y以n，即g=y--n。因此，m=n+gg+p+m’。 [1]： 1..人口的增长； 2..人均产出的增长； 3.物价的增长； 4.货币余额的增长。 首先，从人口方方面来看，我国人口的变变动不大，1985年我我国人口总量为亿，到了了2016年我国人口达达到亿，人口增长了277%，年均增长%。人均均货币存量从1985年年的491元增长至20016年的1012855元，增长了大约2099倍，年增长%。如图22所示。 1985年以以来，我国物价呈现出较较快的上涨态势，其中，，1985年～19966年之间，物价上涨比较较迅速，年均涨幅超过110%，之后物价上涨逐逐步趋缓，基本上都在55%以下，年均涨幅仅%%。总体来看近30年，，我国物价上涨了3699%，年均涨幅%。相关关研究表明[2]，在经经济扩张时期，物价总水水平的提高幅度要高于物物价指数提高所表现出来来的提高幅度。 19885年以来，我国人均产产出增长迅速。19855年，我国人均产出仅8854元，XX年首次超超过万元，2016年人人均产出接近5万元，增增长了近57倍，年平均均涨幅%。由于该人均产产出是按照GDP现价数数据计算，因此，该人均均产出中隐含了物价指数数上涨的因素。若剔除物物价上涨的因素，则人均均年产出年均增速为%。。 %的货币供应增长长可以归结为：%是基于于人口的增长；%是基于于人均产出增长；%是基基于物价的增长，而纯粹粹货币余额的增长是%。。如果按照物价增长低估估4%测算，纯粹货币余余额的增长为%，我国合合意的年均货币供应增速速为%，合意的货币供应应量为105万亿，货币币超发额34万亿。 从美国的货货币供应来看，美国货币币供给在1986～20016年之间30年的时时间里，从万亿美元增长长到万亿美元，货币存量量增长了近4倍，年平均均增长%。从人口来看，，30年间美国人口从亿亿增长到亿，人口年均增增长%。从物价来看，美美国30年间物价年均增增长%。从人本文由论文文联盟http://收收集整理均产出来看，按按现价计算的美国人均产产出从18225美元增增长到55785美元，，年平均增速%。可以看看出，美国货币供应在近近30年间近50%是基基于人口与人均产出的增增长，另外50%是基于于物价的增长，基本上不不存在货币超发。 1的货