20160508-方正证 券-轻工制造行业深度报告：大家居，大重构，新入口.pdfVIP

[Table_Summary] 大家居，大重构，新入口 行业深度报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 轻工制造行业 2016.05.08/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 投资要点： 分析师： 李蕤宏 执业证书编号： S1220512070001 大家居产业体量庞大，行业集中度偏低 TEL: 010 家居产业兴起于上世纪80 年代，本世纪初快速发展，行业 E-mail： liruihong0@foundersc.co 发展时间相对较短，但多口径测算行业具备4 万亿市场空间， m 行业集中度偏低。 [Table_Author] 联系人： 汪达 2000 年后建材卖场、家具卖场的出现推动市场主体由综合 TEL ： 010 性家具市场逐渐向专业化家居市场演变，管理质量提高，规模 E-mail ： wangda@ 化经营和现代化经营占据优势，随后 O2O 商业模式出现以及低 重要数据： 价营销倒逼产业进行产品标准化、资源配置优化整合，传统家 [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 98 装市场存在的诸多弊端日趋明显，同时也带来产业重构机会。 总股本(亿股) 641.47 销售收入(亿元) 698.36 传统家装施工以及产品流通路径亟待变革 利润总额(亿元) 47.44 传统家装产品流通路径环节众多，存在诸多行业弊端，且 行业平均PE 63.81 渠道相对分散化，即便存在线下家具商场等集成模式，也仅为 平均股价(元) 19.13 不同品类产品的集中销售，渠道融合度较弱，一站式服务、价 格不透明等痛点迟迟未能解决。 行业相对指数表现： 大家居产业中，用户参与度更强，个性化需求人群刚刚步 [TABLE_QUOTEINFO] 入购房装修时期，面对个性化需求增长、互联网渗透率提升， 41% 50000 大家居产业迎来新一轮行业重构。 45000 25% 40000 35000 行业重构带来投资机会，产业链前端环节更具入口价值 9% 30000 25000 家具行业发展与房地产行业密切相关，但相关性已逐渐减 -7% 20000 15000 弱。重构带来的行业竞争格局重新划分足以诞生千亿级别入口 -23% 10000 型企业，快速增长的家具电子渠道销量佐证广阔市场空间，产 5000 -39% 0 业规模足够叠加入口价值体现，行业龙头市占率有望提升。 5 8 1 2 / / 1 / 5 5 / 6 1 1 5 1 0 0 1 0 定制家具因标准化程度更高，更易成为重要入口首先成