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基金打新裂变：私募产品收紧 公募产品“迷你”■本刊记者李健　　对机构而言，打新股是一项必备的“技能”，相比A股市场的牛熊多变，打新近乎零风险的收益是提升产品净值的利器。随着监管层传递出新股发行常态化的讯号，上市的新股数量增加，新股上市首日的涨停板数量减少，随之而来打新基金也在调整策略。从公募角度看，为了应对债市持续低迷，在通常“债券+打新”的模式外，打新基金中还出现了“股票+打新”的新模式。 济安金信基金评价中心主任王群航指出：“在2017年1月17日大盘见底回升以来，我们注意到一些打新基金的收益率超过7%，原因一方面是基金经理选择的底仓表现优异，另一方面也说明打新的收益依然不错。”公募追捧 私募热情下降 2017年以来，IPO常态化带来新股供给增加，1月以来，每周约有12只新股发行上市，为机构打新提供了足够的选择。 WIND资讯数据显示，截至3月14日，2017年上市新股的数量（按公告日期）为105只；同时，新股储备依旧充足，目前已过会但还未上市的公司数量有40家，排队企业超过2000家。不过，新股上市后收获的连续涨停板的个数在减少，例如在首次募资5亿~10亿元范围内的新股，2016年平均涨停板数为11.8个，但今年以来锐减至5.8个。 上海某基金公司人士指出，新股投资收益主要由三个参数决定：第一，获配率，即获配资金占申购资金比，本部分取决于市场上申购新股资金总量，对于公募基金来说，由于A类投资人优势，获配率较其他类型投资人显著提高，在公募基金参与打新的规模没有显著变化的情况下，从历史情况来看能够维持0.07%-0.1%水平；第二，新股上市后涨幅，这取决于市场情绪和个股本身资质，从历史数据来看在投资者情绪稳定的情况下，新股的平均涨幅300%-600%之间；第三，当年整体新股发行数量，目前我们没有发现新股发行有收紧的情况，既新股发行数量在可预见的未来将保持当前平稳态势。因此，整体新股投资收益有望维持平稳。然而，新股类产品本身净值波动可能加大，因为对沪深市值要求有所上升，因此二级市场权益投资部分占产品本身比重将上升。 私募的态度则不同，格雷投资总经理张可兴表示，目前打新的收益率和年前相比并没有显著差别，但如果新股上市涨停板少之又少，甚至出现破发，即使每天发行再多新股也是徒劳无功，打新长期的收益会受到影响。 2017年打新环境的另一个变化是打新门槛大幅提高。2016年上半年，打新门槛还在1000万到3000万之间，下半年飙涨到5000万，后来又出现了几家6000万门槛的公司。现在看来，市场上已经很少有5000万以下门槛的新股。 对此，北京一家中型基金的基金经理公开表示，如果增加5000万的股票底仓，意味着风险也会随之增加。很多打新基金为了减少底仓中股价波动带来的风险，会选择增加债券的规模，将基数放大，将风险减小。不过这种做法也带来一个后果，就是打新收益会被摊薄。上海证券一位基金分析师对记者表示，理论上1个亿基金规模下的打新收益为5.95%，扩到3亿后降至3.99%。 和公募不同，私募的打新产品一般不会配置债券，但收益同样会随底仓增加而摊薄。底仓在1000万至3000万时，打新的年化收益率为15%~20%；达到6000万时，打新年化收益率则不到3%。打新基金与基金打新 记者采访获悉，专职打新基金，主要指收益大部分由打新收益构成，一般包含80%以上的债券和银行存款备付金，加上很少的股票仓位；为了满足打新门槛要求，一般是偏债混合型或灵活配置型基金。 例如，某只专职打新基金的业绩标准设定为，人民银行公布的金融机构1年期人民币定期存款基准利率3%，其中3%是对打新收益的判断，一般的打新基金也都采用这个数值和计量方法。 数据统计，打新基金今年以来的收益比较稳定，近九成集中在0~3%这个区间内，表现最好的是中加心享C，该基金截至3月14日录得收益14.6%，不过，基金净值的大幅增长主要来自春节前的大额赎回。 对此，上海证券基金分析师分析：“业绩出色的打新基金首先是底仓选择较好，近两周以来，成长股比蓝筹涨势更好，或许源于其配置了这方面的股票；其次是债券投资风险控制较好，所拿的券种比较稳定，持有的并非长久期的券种，同时杠杆倍数控制得较好，导致业绩波动不大；再次在参与打新时，有一些投顾询价更准确，如果询价时间不对、价格区间不对，都会被主承销商筛除。” 值得一提的是，虽然打新基金平均涨幅一般，出色者凤毛麟角，但打新基金今年亏损的产品也相对较少，亏损幅度不高。 除了专门的打新基金，基金随手打新也是一个增厚收益的方法，而且机构中公募打新中签概率更高。截至3月1日，近一年参与打新的基金共1835只。记者了解到，网下申购从申购新股开始前的5天就需要做准备，如果只是随手打新，容易错过流程中的一环，导致打中概率较低。 上海证券基金分析