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2007 中国光伏企业海外上市分析 目录 1. 中国光伏企业海外上市综述 2. 中国光伏产业海外上市企业所处产业链位置比较 3. 中国光伏产业海外上市企业资本市场表现 3.1. 中国光伏企业海外IPO 融资金额比较 3.2. 中国光伏产业海外上市企业市值比较 3.3. 中国光伏产业海外上市企业市盈率比较 1 1. 中国光伏企业海外上市综述 截至2007 年7 月31 日，中国光伏产业1 总计有10 家企业实现海外上市， IPO 融资总额19.77 亿美元，平均单笔IPO 融资1.977 亿美元；10 家企业市值 总额已达178.65 亿美元，平均每家企业市值 17.865 亿美元，平均每家企业市 盈率49.47 （见表1-1）2 。根据企业市值及市盈率统计结果可知，目前光伏产 业链上游涉及硅料和硅片的企业在海外资本市场较受欢迎。在以上 10 家海外 上市企业中，市值超过 10 亿美元仅5 家，依次为无锡尚德、江西赛维、天威 英利、天合光能、浙江昱辉，后四家企业均涉及硅片业务。市盈率排名前两位 的企业为天合光能与江西赛维，主营业务均为硅片生产。不过，该10 家海外 上市光伏企业主要集中于产业链中下游,即电池片和电池组件两个环节，在光 伏原料上主要依赖进口，企业抗风险能力较弱。此外，光伏企业海外 IPO 募 集资金多用于采购原料和扩充生产能力，这将进一步加剧多晶硅原料紧缺。从 长期来看，积极拓展产业链上游业务，是中国光伏企业不得不面临的一个挑战。 虽然海外上市企业已达 10 家，但具备较高技术含量的高纯度硅料和硅片生产 企业仍将受到风险投资商和海外资本市场青睐。 表1-1 中国光伏企业海外上市一览表 2. 中国光伏产业海外上市企业所处产业链位置比较 2 光伏产业链包括硅料、硅片、电池片、电池组件、应用系统5 个环节。上 游为硅料、硅片环节；中游为电池片、电池组件环节；下游为应用系统环节。 从全球范围来看，产业链5 个环节所涉及企业数量依次大幅增加，整个光伏市 场产业链呈金字塔型分布。 截至2007 年7 月31 日，中国光伏产业海外上市 企业主要集中于光伏产业链中下游（见表2-1 ）。 表2-1 中国光伏产业海外上市企业涉及产业链环节一览表 中国光伏产业海外上市企业在整个光伏产业链上具体分布如下：产业链上 游，硅料环节涉及企业 1 家，硅片环节涉及企业4 家；产业链中游，电池片和 电池组件环节各涉及8 家；产业链下游，应用系统环节涉及6 家（见图2-1 ）。 这些企业在光伏原料上主要依赖进口，生产成本较高，整体利润空间被大幅压 缩，一定程度上反映出企业抗风险能力较弱。长期来看，积极拓展产业链上游 业务，将是这些企业不得不面临的一个挑战。 图2-1 中国光伏产业海外上市企业产业链位置分布比较 3 3. 中国光伏产业海外上市企业资本市场表现 3.1. 中国光伏企业海外IPO 融资金额比较 截至2007 年7 月31 日，中国光伏企业海外IPO 融资总额达19.77 亿美元， 平均单个企业IPO 金额 1.977 亿美元，其中江西赛维IPO 融资4.69 亿美元， 位居第一（图3.1 ）。江西赛维主营业务为硅片生产，是亚洲最大硅片企业，而 硅片在太阳能电池制造成本中所占比重超过 50 ％，因此，江西赛维在海外资 本市场中表现不俗。 图3-1 中国光伏企业海外IPO 融资金额比较 3.2. 中国光伏产业海外上市企业市值比较 截至2007 年7 月31 日，中国光伏产业海外上市企业市值总额已达178.65 亿美元，平均单个企业市值 17.865 亿美元。其中，无锡尚德市值高达 60.68 亿美元，位居第一；江西赛维市值47.75 亿美元，位居其二；远高于其他光伏 企业（图3.2 ）。 从产业链分析看，上游企业市值普遍较高，更受海外资本市场欢迎。市值