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行业深度研究 PCB：寻找行业回暖前的投资机会――2009 年元器件行业投资策略之三 元器件 中性 （首次） 报告日期：2008 年 12 月 16 日 本报告关注点： 行业指数与相关市场指数比较 行业下行趋势短期内难以改变； 2009年中期有望成为经营业绩转折期； 收盘 月涨幅（%） 自下而上，寻找行业回暖前的投资机会。 天相元器件指数 800.25 10.96% 天相流通指数 2047.87 4.13% 投资要点： 上证指数 1964.37 -1.11% PCB行业下行趋势短期内难以改变。PCB作为“电子产品之 母”，受下游需求影响显著。经济下行周期中，消费者对IT 上市公司近一年走势图 产品的需求大幅萎缩，终端出货量的疲软最终将传导给上游 的PCB行业。在2009年手机、PC等电子产品出货量增速放缓 8000 的背景下，PCB行业下行趋势短期内难以改变。而全球PCB行 6000 业产值增长率与全球GDP增速之间高度的相关性也支持了我 4000 们的这一观点。 2000 0 国内PCB行业增速也将放缓，但2009年中期有望成为经营业 7 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 c- n- b- r- r- y- n- l- g- p- t- v- 绩转折期。由于我国电子行业及PCB行业越来越显著的开放 e a e a p a u u u e c o D J F M A M J J A S O N 上证指数 生益科技 超声电子 天津普林 性特征，此轮经济下行周期中国内PCB行业增速也将明显下 降。但我们认为此轮行业的调整有望在2009年中期结束，这 相关报告： 是基于我们预计全球经济将于2009年下半年逐步复苏的前 提。因为宏观经济形势的好转将提振企业家信心和消费者信 《宏观经济不景气环境下关注四类投资机会 心，PCB行业有望在下游需求增长的拉动下景气上行。我们 ——2009年元器件行业投资策略综述》 建议关注北美PCB订单出货比、北美半导体设备订单出货比、 《半导体：挖掘逆势增长的投资机会—— 美国消费者信心指数等先行指标来追踪行业回暖的时点。 2009年元器件行业投资策略之二》 基于行业短期下行趋势难以改变，我们给予行业“中性”的 《面板行业：行业整体低迷 关注阶段性机会 投资评级。但是鉴于目前行业内上市公司较低的估值水平， ——2