上海家化宏观经济增速下滑，未能制约公司平稳增长.pdf

公司季报点评 上海家化（600315）：宏观经济增速下滑，未能制约公司平稳增长 增持 （维持） 日用品 当前股价：32.89 元 报告日期：2009 年4 月30日 公司一季度实现营业收入5.83亿元，同比增长10.69%；营业 利润4358万元，同比增长1.35%；归属母公司所有者的净利 主要财务指标 （单位：百万元） 润3688万元，同比增长41.43%%；摊薄每股收益为0.17元。 一季度业绩简要回顾：公司主要是从事中高端化妆品的生产 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入 582 2494 2820 3433 与销售，其在我国化妆品企业当中具备较强的综合竞争实 力。受金融危机冲击，我国宏观经济增速下滑，一季度的GDP （+/-） 10.7% 328.2% 13.1% 21.8% 营业利润 44 223 264 375 增速仅为6.1%，但是在报告期内，公司依然延续了平稳增长 （+/-） 1.3% 411.2% 18.4% 42.0% 的势头，营业收入增长了一成；毛利率为46.55%，与去年同 归属于母公司的 期持平；销售费用的增加使得期间费用率上升了1.41个百分 净利润 3688 18504 22320 30684 点至39.87%；费用率的上升使得营业利润增速慢于营业收入 （+/-） 41.4% 401.7% 20.6% 37.5% 的增速，归属母公司净利润增幅远大于营业利润增速则主要 每股收益（元） 0.17 0.85 1.03 1.41 是受益于营业外收入的增加、实际所得税税率的下降以及少 市盈率（倍） 193 39 32 23 数股东权益的减少。 公司化妆品业务依然快速增长：在一季度，虽然宏观经济增 公司基本情况 （2009年 3 月 31 日止） 速放缓，但是公司主要品牌六神、佰草集等的销售均有良好 总股本/非限售流通股（万股） 21,703/13,131 表现，化妆品业务销售收入同比增幅达到 19.4%，快于公司 非限售流通市值（亿元） 43.19 整体收入 10.7%的增速；此外，化妆品业务的综合毛利率也 每股净资产（元） 5.26 较 08 年同期提升了 1.85个百分点；化妆品销售收入的增加 资产负债率（%） 32.85 以及毛利率的提升，增强了公司的综合盈利能力。 内涵增长与外延扩张并举：在 08 年底，控股子公司汉殷药 股价表现（最近一年） 业的破产清算，以及天江药业持股比例稀释、退出合并报表 40