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策略报告 外汇储备减少，关注债市流动性的变化 债券市场周评 1、债市基本面：据路透 12 月 22 日报道，中国10 月末 报告日期：2008 年 12 月 29 日 外汇储备降至 1.89 万亿美元以下，为自 2003 年底以来首次 下降；按照9 月末中国外汇储备余额为 19055.85亿美元计算， 10 月份中国外汇储备至少减少 156 亿美元。一方面，新增外 中国债券指数一周变动（12.22-12.26） 汇储备与新增外汇占款相关性很高，伴随新增外汇储备的减 本周收盘 一周涨跌幅 少，新增外汇占款也将跟随减少。另一方面，基础货币的投 （净价） （% ） 放主要受到新增外汇占款、央行净投放以及政府存款的变化 中债综合指数 105.1548 -0.1631 的影响。 固定利率债券指数 123.0473 -0.2424 尽管我们现在还很难预计 2009 年外汇占款减少、央行 浮动利率债券指数 114.7473 0.1927 中短期债券指数 120.6472 -0.1136 净投放、政府存款的变化对市场流动性的综合影响，但为保 长期债券指数 117.3667 -0.3253 证金融机构充裕的流动性，以支持经济刺激计划实施过程中 国债总指数 122.2304 -0.1575 的贷款需求，并且考虑到存款准备金率绝对水平仍然较高， 金融债总指数 120.3609 -0.1763 因此，我们认为央行还可以进一步下调法定存款准备金率， 央票总指数 103.3015 -0.0542 以此增强市场对金融体系流动性的信心。 短融总指数 99.8584 0.0912 2、央行公开市场操作和银行间回购市场：自2003 年以 企业债总指数 97.3079 -0.2476 来，R007 曾在2005 年 6 月 7 日达到最低的1.08%的低位， 数据来源：中国债券信息网。 并且当时的 1 年期存款基准利率水平为 2.25% ，当前 1 年存 款基准利率水平也为 2.25% ，且R007 的水平仅高于2003 年 天相宏观组 以来的最低水平2 个基点，但考虑到市场仍有降息预期，因 联系人-石磊 此我们预计 R007 进一步下穿历史低位的可能性较大。 010 3 、投资策略：目前，14 天以内基准债券（央票和国债） shil@ 收益率