多行业分析报告.pdf

2007 年投资策略 2007 年 1 月 16 日 目录 宏观经济3 股票市场8 银行15 房地产23 电信服务28 通讯设备33 煤炭/ 电力38 机场50 航空59 化工69 钢铁75 有色金属82 机械91 零售及品牌服装相关94 医药100 报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发 表或引用。 2007 年投资策略 2 报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、刊登、发表或引用。 2007 年投资策略 宏观经济 哈继铭 hajm@ 回顾 2006 年 2006 年企业利润持续高增长：受内需和外需强劲增长的拉 动，规模以上工业企业利润增速出现大幅度的攀升，并且 2006 年，中国经济经历了一个冲高回落的过程，总体增长 从年初以来呈持续加速的态势。利润增长的主要原因是全 强劲，但是结构日趋失衡。我们估算的 2006 年全年资本形 要素生产率的提高，低利率和低工资（参见《生产率增长 成对 GDP 增长的贡献下降至 40% ，消费对 GDP 增长的贡 提升工业企业利润率》）。上游企业利润增长受益于原材料 献下降至 38% ，而净出口的贡献上升至22% （表1 ）。国际 价格的上涨。 收支的不平衡成为我国经济最尖锐的矛盾。 CPI 走势先低后高，估计全年达到 1.4%。总的来说，产能 城镇固定资产投资增速冲高回落，消费增长提速，势头强 扩张和消费不足使得消费品价格难以大幅上扬。但是近期 劲：随着年初到年中固定资产投资增速的持续上升，调控 食品价格的上升值得关注。受国际粮价和国内农业生产资 措施频出。我们估计，这将导致城镇固定资产投资增速将 料价格上升的推动，近期粮食价格大幅上涨。这导致 CPI 从前三季度的 28.2% （剔除价格因素后为26.9% ），回落到 同比增速显著回升。我们认为，短期内国内粮食价格可能 全年的 26.5% （剔除价格因素后为24% ）。收入快速增长、 还有一定的上涨空间，但幅度不会很大。粮食的供给对于 消费结构持续升级和城市化进程有力地推动了消费增速的 价格的反应时间很迅速，这会导致粮食供给的扩大，而国 提高。我们预计，剔除价格因素后的社会消费品零售总额