天保基建09年开始业绩有望强劲增长.pdfVIP

公司年报点评 天保基建（000965）：09年开始业绩有望强劲增长 增持 （维持） 房地产行业 当前股价：12.06 元 报告日期：2009 年4 月2 日 2008 年年报显示，全年实现营业收入 3.03 亿元，同比下降 主要财务指标 （单位：百万元） 29.36%；归属母公司净利润 1.15 亿元，同比增长 8.58%；每 股收益 0.37元。利润拟分配方案为每 10 股以资本公积转增 2007A 2008A 2009E 2010E 5 股。 营业收入 429 303 690 1,499 （+/- ） 38.57% -29.36% 127.67% 117.13% 公司业绩符合我们预期。营业收入下降主要原因在于上期收 营业利润 56 88 204 394 入中包括水泥类销售收入 1.07 亿元，而本期无此类收入； （+/-） -160.59% 57.44% 132.47% 92.95% 另外，由于 08 年房地产市场的持续低迷，公司实现商品房 归属于母公司 销售收入同比下降 15%，减少了 4318万元。营业收入下降而 的净利润 106 115 178 320 净利润有所增长的原因主要有：1）剥离水泥类业务而主营 （+/-） - 8.58% 55.07% 80.01% 房地产开发，毛利率大幅增加了 12.23 个百分点至 47.19%； 每股收益（元） 0.44 0.37 0.58 1.04 2）管理费用和财务费用分别减少了 873和 461 万元。 市盈率（倍） 27.26 32.36 20.87 11.59 金海岸项目是公司未来几年业绩有望高增长的基础。金海岸 项目具有地段好、稀缺性强、体量大、成本低等特点。项目 公司基本情况 （2009年 4 月 2 日止） 规划建筑面积约130万平米，土地成本较低，楼板价不到1500 总股本/已流通股（亿股） 3.077/0.77 元/平米，而公司目前在售项目销售均价高层为 8500 元/平 流通市值（亿元） 9.29 米、洋房 12000 元/平米、联排 18000元/平米，未来还有部 每股净资产（元） 5.41 分售价可能更高的办公楼和商业产品，项目整体若按 10000 资产负债率（%） 47.46 元/平米的均价计算，按照 20%的销售净利润率（公司 08 年 年报剔除营业外收入后的销售净利润率为 27%），在未来 5 年 股价表现 （最近一年） 的计划开发周期内项目总体预计可贡献净利润 26 亿元。 20 09 年业绩确定性较强。公司 09 年业绩主要来源是目前在