小天鹅“中高端”战略稳步实施.pdfVIP

公司深度研究 小天鹅 A（000418）：“中高端”战略稳步实施 中性（维持） 家电行业 当前股价：8.42 元 报告日期：2009年 6月3日 公司是全球少数几家同时拥有全自动波轮、滚筒、搅拌式洗 主要财务指标 （单位：百万元） 衣机生产技术的企业，2008年公司洗衣机国内销量市场占有 率约8.5%，行业排名第二。2008年2月底，美的完成对公司 2007A 2008A 2009E 2010E 的收购后，继续强化洗衣机业务在公司中的地位，出售冰箱 营业收入 5,001 4,293 4,367 4,982 资产后，公司全部以洗衣机及相关业务为主。 （+/-） 1.00% -14.15% 1.73% 14.07% 营业利润 427 42 182 274 城镇：国家政策或将助力消费升级加速。我国滚筒洗衣机的 （+/-） 785.4% -90.18% 335.0% 50.12% 内销量占比已从2006年的9.71%提升到2008年的15.90%， 归属于母公司 2008年城镇居民家庭人均可支配收入增速同比下降2.76个 333 40 149 224 的净利润 百分点，滚筒洗衣机的销售金额和销售量增速也有不同程度 （+/-） 868.3% -87.99% 271.4% 50.74% 的下滑。2009年2月，政府强制采购节能空调、电视、电热 每股收益（元） 0.91 0.07 0.27 0.41 水器等产品；国家“节能产品惠民工程”正式启动，决定对 市盈率（倍） 9 115 31 21 购买高效节能产品给予财政补贴，对节能空调的补贴细则已 经出台，未来对洗衣机、冰箱、平板电视等财政补贴也将陆 公司基本情况 （2009年 3 月 31 日止） 续实施；在北京、上海、天津等9个省市，开展电视、冰箱、 总股本/已流通A股（万股） 54,766/21,279 洗衣机等5类家电产品“以旧换新”消费补贴进行试点。这 流通市值（亿元） 17.92 一系列国家政策措施，或将在较大程度上刺激城镇洗衣机市 每股净资产（元） 3.02 场消费升级的加速。 资产负债率（%） 48.60 农村：“家电下乡”政策力度加大带动农村市场的扩张。从 我国城镇家庭中洗衣机、冰箱和空调的普及率变化历史来 股价表现（最近一年） 看，洗衣机的普及率明显快于冰箱和空调。目前洗衣机农村 12 普及率相对较低，家电下乡的推广将会促进农村洗衣机需求 10