广州控股四季度开始盈利能力逐渐回升.pdfVIP

公司季报点评 广州控股（600098）：四季度开始盈利能力逐渐回升 增持（维持） 公用事业/电力 当前股价：4.21 元 报告日期：2008 年10月 30日 08年1-9月，公司实现营业收入63.87亿元，同比增加24.10 ％；营业利润5.51亿元，同比减少64.91％；归属于母公司 主要财务指标（单位：百万元） 所有者净利润2.30亿元，同比减少76.07％；摊薄每股收益 0.11元。 2007A 2008E 2009E 2010E 营业收入 7155 8477 9902 10753 煤炭、电力两块业务量增长带动营业收入稳步提升。公司中 （+/- ） 17.6% 18.5% 16.8% 8.6% 报显示上半年发电量和上网电量均同比增长3%以上，煤炭销 营业利润 1920 685 1314 1821 售量同比增长23%，我们认为公司三季度两块业务量保持了 （+/- ） 53.8% -64.3% 91.8% 38.6% 上述的增长速度，下半年公司的火电机组上网电价合计上调 归属于母公司 了5.1分（增幅约11%），使得前三季度的和第三季度营业收 的净利润 1091 281 641 888 入分别实现24.1%和23.5%的增长。我们预计公司08年全年的 （+/- ） 50.6% -74.2% 128.1% 38.6% 发电量同比将增长5%以上，煤炭供应量同比将增长25%左右， 每股收益（元） 0.53 0.14 0.31 0.43 全年可实现营业收入18.5%的增长。 市盈率（倍） 8 30 14 10 平均电煤价格三季度高位回落，盈利能力四季度回升。市场 电煤价格二季度末开始一路走高，7月中下旬冲高回落，预 公司基本情况（2008 年 9 月 30 日止） 计年内将维持高位震荡。三季度平均电煤市场价格达到了全 年的最高点，尽管两次调价起到一定缓冲作用，公司发电业 总股本/ 已流通A 股（亿股） 20.59/20.59 务的盈利能力在三季度达到最低点，第三季度仅实现毛利率 流通市值（亿元） 107.08 9.09%，同比降低14.44个百分点，相比上半年15.5%回落了 每股净资产（元） 3.97 6.41个百分点。随着市场电煤价格的回落及两次调价作用的 资产负债率（% ） 34.30 完全体现，预计四季度公司的毛利率水平环比将有所回升， 全年在12.75%左右。 股价表现 （最近一年） 投资收益减少促使业绩下滑。前期煤价高涨，为补充下属发 20%