张江高科销售业绩不俗 “一体两翼”稳步推进.pdfVIP

公司年报点评 张江高科（600895）：销售业绩不俗 “一体两翼”稳步推进 增持 （维持） 房地产行业 当前股价：11.92 元 报告日期：2009 年3 月10日 2008 年年报显示， 全年实现营业收入 17.57 亿元，同比增 长 46.39%；营业利润 7.72 亿元，同比增长 62.09%：归属母 主要财务指标 （单位：百万元） 公司净利润 5.28 亿元，同比增长 39.18%；每股收益 0.34 元。 2007A 2008A 2009E 2010E 公司营业利润增长高于营业收入增长的原因是毛利率的大 营业收入 1,200 1,757 2,460 3,321 幅提升，2008 年毛利率为 62.89%，提高了 21.34 个百分点。 归属母公司净利润增长低于营业利润增长的原因主要是营 （+/-） -7.72% 46.39% 40.00% 35.00% 营业利润 476 772 967 1,239 业外收入减少，2007 年公司获得政府补助 3143 万元，2008 （+/-） 58.85% 62.09% 25.22% 28.13% 年此项收入仅为 23 万元。 归属于母公司 销售业绩不俗，销售毛利率提高。2008 年公司房地产销售实 的净利润 380 528 696 858 现营业收入 11.28 亿元，同比增长 78%；实现房产租赁收入 （+/-） 133.30% 39.18% 31.77% 23.32% 4.07 亿元，同比增长 30%。08 年公司除新购建招租期外的 每股收益（元） 0.31 0.38 0.45 0.55 成熟物业的出租率继续保持 95%以上，租赁均价也同比上升。 市盈率（倍） 58 26 26 22 公司房地产平均销售毛利率为 64%,2007 年仅为34%。大幅提 升的原因主要是 07 年下属子公司集电公司土地销售毛利率 公司基本情况 （2009年 3 月 10 日止） 较低稀释了公司平均毛利率，造成 08 年的相对大幅提高。 总股本/已流通股（亿股） 15.49/15.49 “一体两翼”稳步推进。公司遵循以房地产为主、以服务和 流通市值（亿元） 181.51