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公司深度研究 海利得（002206）：汽车、基建为公司需求增长保驾护航 增持 （维持） 化纤行业 当前股价：19.18 元 报告日期：2009 年 6 月 12 日 本报告关注点： 主要财务指标 （单位：百万元） 涤纶工业长丝明年产能跃居国内第一，差别化率达85%； 汽车、基建投资推动涤纶工业长丝需求旺盛； 2007A 2008E 2009E 2010E 灯箱布立足高端，目前市场状况平稳。 营业收入 866 1,058 1,111 1,245 （+/-） 20.6% 22.2% 5.0% 12.1% 投资要点： 营业利润 88 101 119 157 产能逐步扩张，差别化率不断提高。公司目前涤纶工业长丝产 （+/-） 9.8% 13.8% 17.7% 32.2% 能为 4.5 万吨/年左右，其中差别化丝 2.7 万吨/年左右，普通 归属于母公司 82 92 123 159 丝 1.8 万吨/左右。2.5 万吨/年差别化产品将于 2009 年中期投 的净利润 产，届时公司工业丝产能将达 7 万吨/年。另外，公司新建的 5 （+/-） 13.6% 12.5% 33.7% 28.5% 万吨差别化工业丝预计 2010 年投产，届时产能将达到 12 万吨 每股收益（元） 0.66 0.74 0.99 1.27 /年，差别化率达到 85%，国内领先。就目前来说，差别化产品 市盈率（倍） 29 26 19 15 比普通涤纶工业丝价格贵 20%左右，盈利能力更强。 公司基本情况（2009 年 6 月 12 日止） 汽车行业推动涤纶工业丝需求上升。涤纶工业丝主要用于灯箱 布、帘子布、安全带、运输布等，涉及的行业包括汽车、运输 总股本/已流通A股（万股） 12,500/5,963 和广告等。今年前 5 个月，我国累计销售汽车 495.68 万辆， 流通市值（亿元） 11.44 同比增长 14.29%。汽车行业的良好表现使得帘子布、安全带需 每股净资产（元） 6.68 求强劲，从而推动涤纶工业长丝需求上升。 资产负债率（%） 11.27 基建投资给土工布带来利好。土工布具有优秀的过滤、隔离、 股价表现 （最近一年） 加固防护作用、抗拉强度高、渗透性好、耐高温、抗冷冻、耐 老化、耐腐蚀等性能，主要用于水利工程、围垦工程、公路铁 40% 路航空港工程、水电站工程等领域。国家的四万亿经济刺激计 20% 划中，有近一半的投资将用于铁路、公路、机场和城乡电网建 0% 设，基建投资给土工布需求稳中有升带来保证。 -20% 灯箱布立足