烟台万华二季度业绩环比好转，下半年建筑节能规划有望出台.pdfVIP

公司半年报点评 烟台万华（600309）：二季度业绩环比好转，下半年建筑节能规划有望出台 增持 （维持） 化工 当前股价：17.92 元 报告日期：2009 年7 月28日 主要财务指标（单位：百万元） 2009 年上半年公司实现营业收入 27.50 亿元，同比减少 34.02%；实现利润总额 6.61 亿元，同比减少 49.69%；实现 2007A 2008A 2009E 2010E 归属于母公司所有者的净利润 5.02亿元，同比减少 48.95%； 营业收入 7,804 7,704 7,372 9,406 实现每股收益 0.30 元。 （+/-） 59.0% -1.3% -4.3% 27.6% 二季度营业收入、毛利率环比好转。2009 年二季度实现营业 营业利润 2,370 1,653 1,522 1,994 收入15.38亿元，环比增加26.93%；二季度毛利率为32.03%， （+/-） 83.3% -30.3% -7.9% 31.0% 环比增加 8.01 个百分点。主要是由于二季度纯 MDI、聚合 归属于母公司 MDI 价格环比分别增加 4.63%、17.95%，另外，二季度比一 1,488 1,510 1,263 1,496 的净利润 季度产能、产量明显提升也是营业收入、毛利率增加的原因。 （+/-） 83.7% 1.5% -16.3% 18.4% 每股收益（元） 0.89 0.91 0.76 0.90 营业外收支增厚上半年EPS0.11元。2009年上半年实现营业 市盈率（倍） 20 20 24 20 外收入2.16亿元，同比增加120.24%，主要是转入收益的政 府补助同比增加所致。上半年实现营业外收支为2.16亿元， 公司基本情况（2009 年 7 月 28 日止） 增厚EPS0.11元。 总股本/已流通股（万股） 166,333/166,333 下半年MDI价格有望反弹。聚合MDI主要用在保温领域，如冰 流通市值（亿元） 298.07 箱、冰柜、太阳能热水器等，受家电下乡推动，需求较好； 每股净资产（元） 2.7 纯MDI主要用于氨纶、鞋底浆料等，与纺织服装息息相关， 资产负债率（%） 45.18 我们预计纺织服装出口下半年有望回暖，将给纯MDI带来利 好；另外，位列世界前五大MDI供应商的陶氏、亨斯迈于7月 股价表现 （最近一年） 份在欧美等地提价，有望推动国内MDI价格上涨。 下半年三年建筑节能规划有望出台，聚氨酯保温板前景广 10% 阔。目前国内聚氨酯（MDI是聚氨酯的重要原料）占建筑保 -10% 温材料市场份额不足10%，而欧美发达国家占比达50%以上， -30%